归母净利润同比+17.8%，业绩快报符合我们预期

公司公布2023 年业绩快报，2023 年营业收入同比+17.7%至41.1 亿元，归母净利润同比+17.8%至2.7 亿元；其中4Q23 营业收入同比+30.8%至25.6亿元，归母净利润同比+35.2%至2.6 亿元。业绩快报符合我们预期，我们认为业绩增长主要受益于品种表现突出、市场开拓以及河北新纪元并表共同贡献，创新与营销助力公司种业主业实现销量及收入稳健增长。

关注要点

兼顾品种创新与市场营销，2023 年种业主业维持稳健增长。公司始终坚持创新与营销两手抓。据公司公告，2023 年公司紧紧围绕市场需求开展科技创新，研发创新成效良好，品种综合表现突出，2023 年共64 个杂交水稻、8个杂交玉米和1 个棉花新品种通过国审审定，品种数量与质量获得双重提升。

同时，公司深化经营目标责任管理，落实落细营销举措加大市场开拓力度，全年种子销量超过2 亿公斤，同比增长超30%，其中水稻、玉米种子销量分别同比+17%、+30%，带动种业主业收入同比增长超20%。

行业层面，我国种业正迎来科技升维、行业扩容、格局优化。自2021 年中央深改委通过《种业振兴行动方案》以来，我国种业持续受到政策重视。当前，据农业农村部，种业振兴行动已圆满完成“三年打基础”阶段性目标任务，且2024 年一号文件提出“加快推进种业振兴行动”与“推动生物育种产业化扩面提速”。我们认为种业已进入产业迭代升级的关键窗口期，考虑年初以来转基因玉米种子动销进展顺利，我们认为转基因种子商业化推广有望加速，我国种业有望迎来市场规模快速扩容和竞争格局加速集中。

公司层面，品种与营销双重优势助力短期突围，生物育种有序推进利于长期发展。1）短期看，公司水稻育种兼具品种与营销双重优势，我们预计荃优822、荃优丝苗等主力品种有望助力稻种市占率稳步提升；且公司玉米种业坚持“内生”、“外延”双轮驱动，2023 年收购河北新纪元，玉米品种储备和区域布局增强可期。2）长远看，公司以2025 年进入全球种业前十和玉米种子销售收入全国前三为目标，并公告称正有序推进生物育种产业化应用，及与大股东积极开展生物育种研发、合作。我们认为公司与大股东在生物育种业务上的合作，有望助力其长期成长及2025 年发展目标的实现。

盈利预测与估值

我们基本维持23 年归母净利润预测2.8 亿元，且考虑本年粮价下行压力，下调2024 年预测7%至3.3 亿元，引入2025 年预测4.1 亿元，当前股价对应2024/25 年19/16 倍P/E。考虑行业估值中枢下移，下调目标价21%至9.5 元，对应2024 年27 倍P/E，42%上行空间。维持跑赢行业评级。

风险

同业竞争；知识产权纠纷；订单农业经营风险；海外项目推广不及预期。