本周观点

1）12 月能繁母猪存栏去化数据陆续出炉，涌益咨询和我的钢铁网监测企业能繁母猪存栏环比分别-0.84%和-2.09%。其中涌益口径去化略放缓、钢铁网口径去化提速，但可以明确的是在低猪价影响下母猪存栏去化仍在持续、且月度降幅不低。继续看好生猪养殖板块。2）据博亚和讯，上周生猪价格周环比-1.88%。价格下跌或主要系供给充足背景下节后需求走弱导致。低猪价或持续驱动母猪产能去化，我们预计24Q2 或有望出现猪周期的底部拐点。

周专题：12 月能繁母猪存栏持续去化

1）据涌益咨询/我的钢铁网等第三方数据，12 月能繁母猪存栏持续去化。我们认为，年前猪价反弹高度或有限、行业或仍将继续亏损，养殖行业现金流压力加剧或持续催化能繁母猪产能去化，我们预计24Q2 或有望出现猪周期的底部拐点。我们继续看好养殖板块，推荐成本优势明显、负债率较低的牧原股份、神农集团、巨星农牧、温氏股份等。

养殖：生猪产能去化逻辑或不改，白鸡产能收缩或逐步兑现1）生猪：据博亚和讯，生猪价格周环比-1.88%。价格下跌或主要系供给充足背景下节后需求走弱导致。低猪价或持续驱动母猪产能去化，我们预计24Q2或有望出现猪周期的底部拐点。建议积极布局养殖板块。推荐成本优势明显、负债率较低的牧原股份、神农集团、巨星农牧、温氏股份等。2）上周白羽鸡周均价环比-1.57%，或系节后需求走弱导致；我们预计2024 年白羽鸡肉供需或现缺口，有望带动肉鸡养殖产业链盈利好转。建议关注调理品产能和销量占优的圣农发展。

种植：转基因品审正式落地，受益于市场验证与政策催化12 月7 日农业农村部正式下发转基因品种审定证书，包括37 个玉米品种和14 个大豆品种，与初审名单一致。后续相关种企有望启动新一季转基因种子的销售与扩繁制种，板块有望受益于行业扩容、壁垒提升、格局优化等多重利好。近期粮价整体呈反弹态势。一般而言，粮食价格上涨/下跌通常会影响农民在下一个种植季的种植行为，因此种子价格和销量的变化一般滞后于粮价，我们预计2023/24 年度种业高景气仍有望持续。我国的转基因种子商业化稳步推进，或带动种业科技的技术升级，种子行业规模扩容可期。建议关注隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业等。

宠物：11 月宠食出口金额及出口量双双同比高增11 月美元及人民币口径下我国宠食出口额同比+28.0%/+29.6%、较10 月同比增幅分别扩大了13.3pct/10.9pct。其中出口量同比+41.4%、较10 月同比增幅扩大了26.8pct，美元口径下出口单价同比-9.5%。经分析，我们推测低基数叠加圣诞月来临前的企业备货或为主因。我国宠食出口金额已连续三个月维持同比高增，头部公司与行业大盘同频共振，Q4 海外业务营收或有一定改善。中长期来看，国内宠物行业欣欣向荣、国产替代趋势持续加深，头部宠企或可借助产品差异化等实现市占率的稳步提升。建议关注国内宠食龙头乖宝宠物、海外/国内双双向好的中宠股份及佩蒂股份。

风险提示：猪价不及预期，生猪出栏量不及预期，原材料价格上涨，非洲猪瘟疫情风险。