行业近况

农业农村部12 月25 日公告，批准发放北京联创种业有限公司等85 家企业农作物种子生产经营许可证。我们认为，生产经营许可证下发标志着生物育种产业化相关审批流程全部完成，如我们在《转基因品种审定名单发布，科技升维、行业扩容、格局优化》中的观点，行业迎来科技升维、行业扩容、格局优化，我们建议重视政策面与基本面共振的投资机会。

评论

1、生产经营许可证发布，产业化路径正式打通。根据农业农村部，本次农作物种子生产经营许可证涵盖36 个转基因玉米品种及10 个转基因大豆品种，同品种审定通过名单基本一致。我们认为，生产经营许可为转基因法规审批流程最后一环，发放转基因种子生产经营许可标志着转基因产业化审批流程全部完成，后续种企能够进入转基因种子扩繁制种及商业化销售推广环节。同时，本次生产经营许可证明确规定甘肃张掖甘州、甘肃张掖临泽及云南红河州作为转基因玉米制种地点，进一步规范制种环节。

2、龙头种企大品种引领种业格局优化，性状龙头具备先发优势。我们认为，1）品种端：隆平高科旗下联创种业的裕丰303D、中科玉505D等6个转基因玉米品种及登海种业旗下登海605D等2 个转基因玉米品种均获批生产经营许可，其中裕丰303、中科玉505 及登海605 的22 年常规版本推广面积位列全国玉米推广面积第一/第三/第五，我们预计龙头种企优势大品种搭配优良性状的转基因版本在农户接受度、品种表现、商业化配套等方面优势明显，有望引领种业格局优化；2）性状端：龙头性状公司转基因玉米性状获批数量占比超50%，覆盖龙头种企品种及推广面积超千万亩大品种，在性状表现、法规进展、龙头种企合作等维度具备先发优势。

3、科技升维、行业扩容、格局优化，板块估值回调至历史低位，重视政策面与基本面共振的投资机会。我们认为，1）政策面：生产经营许可证下发标志着生物育种产业化路径正式打通，我们预计后续有望稳步推进；2）基本面：我们预计玉米种业有望迎来100 亿元以上扩容，玉米种业市场CR2有望超30%，性状市场CR2 有望超 60%。3）估值：目前板块已隐含较多谨慎预期，隆平、登海等龙头公司估值已回调至历史底部区间，我们根据未来潜在空间折现测算目前龙头市值具备安全边际，建议重点关注。

估值与建议

推荐隆平高科、登海种业等种子及性状龙头，建议关注荃银高科。

风险

政策推进不及预期，转基因品种推广不及预期，极端天气及病虫害风险。