行业近况

2023 年12 月7 日，农业农村部发布《中华人民共和国农业农村部公告 第732 号》，公告裕丰303D等37 个转基因玉米品种、脉育526 等14 个转基因大豆品种业经第五届国家农作物品种审定委员会第四次会议审定通过。

我们认为，品种审定证书下发标志着生物育种产业化正式开启，我们建议重视种业板块政策与基本面共振的窗口期投资机会。

评论

1、品种审定正式名单落地，同初审品种名单一致。根据农业农村部，裕丰303D等37 个转基因玉米品种、脉育526 等14 个转基因大豆品种业经品种审定委员会审定通过，同转基因品种初审公示名单一致。我们认为，生物育种经由三年试点，对转基因品种及性状表现、转基因安全性等均进行了全面细致检验，当前品种审定适时落地，后续种企有望启动新季转基因种子销售及扩繁制种，生物育种产业化正式拉开帷幕。

2、性状龙头先发优势明显，种业格局有望大幅优化。我们认为，1）性状端：龙头性状公司转基因玉米性状获批数量占比约51%，覆盖龙头种企品种及推广面积超千万亩大品种，在性状表现、法规进展、龙头种企合作等维度先发优势明显；2）品种端：隆平高科旗下裕丰303D、中科玉505D等6 个转基因玉米品种及登海种业旗下登海605D等2 个转基因玉米品种获批，其中裕丰303、中科玉505 及登海605 的22 年常规版本推广面积分别为1621/1377/1219 万亩，位列全国玉米推广面积第一/第三/第五，我们预计龙头种企的优势大品种搭配优良性状的转基因版本在农户接受度、品种表现、商业化配套等方面优势明显，种业格局有望大幅优化。

3、科技升维、行业扩容、格局优化，重视政策面与基本面共振的投资机会。1）政策面：品种审定下发标志着生物育种产业化正式开启，我们预计后续生物育种产业化有望稳慎有序推进；2）基本面：价格方面，我们预计优质品种搭载优良性状预售动销较为积极，存较大价格向上弹性。面积方面，我们测算24 年转基因推广面积渗透率天花板约为5%。我们假设长期转基因玉米面积渗透率达到80%，终端每亩提价20 元，则玉米种业有望迎来100 亿元以上扩容。种业龙头品种储备丰富、定价能力强势、配套服务完备，有望实现高盈利弹性；性状龙头技术壁垒高、竞争格局好、盈利能力强，有望率先受益行业扩容，业绩弹性较大。

估值与建议

推荐隆平高科、登海种业等种子及性状龙头，建议关注荃银高科。

风险

政策推进不及预期，转基因品种推广不及预期，极端天气及病虫害风险。