本周观点

规模猪企负债率高企/现金流承压叠加生猪疫病抬头影响下，我们预计母猪产能有望加速去化。部分龙头猪企积极转让资产/股权来融资、饲料销量数据的连续同比下滑及部分龙头猪企的2024 年出栏计划下调或侧面验证这一趋势。我们预计24Q2 或有望出现猪周期的底部拐点。建议积极布局具备一定安全边际的低位猪股。近期国务院会议提及生物育种产业化，Q4 相关积极政策有望提速，叠加东北调研反馈转基因种子销售有序推进，涨价逻辑有望兑现，我们认为种业有望景气上行，建议关注龙头种企与性状企业。

周专题：规模猪企资金承压，转基因受益政策提速与销售推进1）规模猪企负债率高企/现金流承压叠加生猪疫病抬头的背景下，我们预计母猪产能有望加速去化。部分龙头猪企积极转让资产/股权来融资、下调24年出栏计划或为另一佐证。我们预计周期拐点或于24Q2 显现。目前猪股估值较低，板块具备一定安全边际。建议积极布局养殖板块。2）种业受益于政策催化、转基因销售推进等多重利好，上周国务院会议提及生物育种产业化，Q4 相关政策推进有望催化板块投资情绪，另外我们调研了东北地区转基因种子销售情况，了解到农民接受度较高且普遍存在销售溢价，相关种企与性状企业有望迎来业绩增益。

养殖：生猪产能去化逻辑或不改，白鸡产能收缩或逐步兑现1）生猪：据博亚和讯，上周生猪价格周环比-2.94%。生猪供给仍较充足或为主因。年底猪价或仍需持续观察供需博弈，但或难出现大幅上涨。建议关注牧原股份/温氏股份等。2）上周白羽鸡/白羽鸡苗周环比-2.16%/-8.19%。当前白羽鸡供给仍在相对高位。目前白羽肉鸡养殖仍处于亏损区间，养殖户淘鸡量或已有所增加。若加速淘鸡趋势持续，或利好后续白鸡产业链价格。建议关注调理品产能和销量占优的圣农发展。3）海大集团预估其24 年饲料销量或有双位数同比增速。长期来看，公司有望受益于配方优化及营销/生产等优势，市占率有望提升。

种植：转基因商业化稳步推进，种业高景气有望持续近期粮价整体呈反弹态势。截至12 月1 日，玉米价格约2688 元/吨、小麦价格约2986 元/吨。一般而言，粮食价格上涨/下跌通常会影响农民在下一个种植季的种植行为，因此种子价格和销量的变化一般滞后于粮价，我们预计2023/24 年度种业高景气仍有望持续。我国的转基因种子商业化稳步推进，或带动种业科技的技术升级，种子行业规模扩容可期。现阶段转基因技术及品种储备仍掌握在少数企业手中、研发及推广壁垒较高。研发实力强及转基因品种储备早的龙头种企有望受益。建议关注隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业等。

宠物：10 月宠食出口量及出口单价持续修复

10 月美元及人民币口径下我国宠食出口额同比+14.7%/+18.7%，其中出口量同比+14.6%，美元口径下出口单价同比基本持平。10 月我国宠食出口整体延续了9 月的修复态势。我们预计在低基数效应及圣诞月等因素的推动作用下，后续宠食出口有望继续修复。头部公司与行业大盘同频共振，Q4 业绩也有望随之改善。结合白皮书及双十一宠食销售数据，我们继续维持国内宠物经济欣欣向荣、国产宠牌蒸蒸日上的判断。建议关注国内宠食龙头乖宝宠物、出口修复及国内业务稳步拓展的的中宠股份及佩蒂股份。

风险提示：猪价不及预期，生猪出栏量不及预期，原材料价格上涨，非洲猪瘟疫情风险。