本周观点

近期猪价低位运行，国家发改委或将同有关部门启动年内第三批中央猪肉储备收储工作。从能繁母猪存栏量、中大猪数量及新生仔猪数三角度考虑，我们预计Q4 生猪供应或仍充足。需求端来看，目前已进入冬季猪肉腌腊旺季，后续元旦、春节等节假日或带动猪肉消费回暖。供应充足需求旺季背景下，年底猪价走势或仍需观察供需博弈，但或难以出现大幅上涨。

周专题：发改委或启动第三批猪肉收储，年底猪价或缺乏大幅上涨基础据国家发展改革委11 月24 日消息，近期，生猪价格低位运行，全国平均猪粮比价连续三周以上运行在5:1~6:1 之间，处于过度下跌二级预警区间，国家发改委将会同有关部门启动年内第三批中央猪肉储备收储工作。当前生猪仍供给充足，2023 年初至今能繁母猪存栏去化较慢、且可能伴随着生产效率提升，23Q4 国内生猪出栏量或仍惯性增长。中大猪数及新生仔猪数角度来看，后续半年内的猪肉供应仍较充足。需求端来看，目前已进入冬季猪肉腌腊旺季，后续元旦、春节等节假日或带动猪肉消费回暖。供应充足需求旺季背景下，年底猪价走势或仍需观察供需博弈，但或难以出现大幅上涨。

养殖：生猪产能去化逻辑或不改，白鸡产能收缩或逐步兑现1）生猪：据博亚和讯，上周生猪价格周环比+2.05%。但周内均价从周一的14.96 元/公斤逐日下跌至14.65 元/公斤。腌腊旺季到来、生猪供给仍较充足，后续猪价走势或仍需持续观察供需博弈。建议关注牧原股份/温氏股份等。2）上周白羽鸡/白羽鸡苗周环比+0.26%/-1.28%。当前白羽鸡给仍在相对高位。

目前白羽肉鸡养殖仍处于亏损区间，养殖户淘鸡量或已有所增加。若淘鸡加速趋势持续，可能利好后续白鸡产业链价格。建议关注调理品产能和销量占优的圣农发展。3）我们预估海大集团24 年饲料销量有望同比+10%~15%。

长期来看，公司有望受益于配方优化及营销/生产等优势，市占率有望提升。

种植：转基因商业化稳步推进，种业高景气有望持续近期粮价整体呈反弹态势。截至11 月24 日，玉米价格约2700 元/吨、小麦价格约2996 元/吨。一般而言，粮食价格上涨/下跌通常会影响农民在下一个种植季的种植行为，因此种子价格和销量的变化一般滞后于粮价，我们预计2023/24 年度种业高景气仍有望持续。我国的转基因种子商业化稳步推进，或带动种业科技的技术升级，种子行业规模扩容可期。现阶段转基因技术及品种储备仍掌握在少数企业手中、研发及推广壁垒较高。研发实力强及转基因品种储备早的龙头种企有望受益。建议关注隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业等。

宠物：10 月宠食出口量及出口单价持续修复

10 月美元及人民币口径下我国宠食出口额同比+14.7%/+18.7%，其中出口量同比+14.6%，美元口径下出口单价同比基本持平。10 月我国宠食出口整体延续了9 月的修复态势，出口量同比增长、出口单价也已恢复至去年同期水平。我们预计在低基数效应及圣诞月等因素的推动作用下，后续宠食出口有望继续修复。头部公司与行业大盘同频共振，Q4 业绩也有望随之改善。

结合白皮书及双十一宠食销售数据，我们继续维持国内宠物经济欣欣向荣、国产宠牌蒸蒸日上的判断。建议关注国内宠食龙头乖宝宠物、出口修复及国内业务稳步拓展的的中宠股份及佩蒂股份。

风险提示：猪价不及预期，生猪出栏量不及预期，原材料价格上涨，非洲猪瘟疫情风险。