2016年4月A股投资策略:医改深化,寻找结构化的确定性成长

风险偏好提升,静待市场方向。2015年3月生物医药指数上涨12.91%。从个股与板块而言,小市值标的涨幅居前,显示出市场风险偏好提升,但是整个行业没有明确的主题概念或者板块集中走势。受医药行业15年增幅放缓(尤其是2015Q4)的影响,上市公司业绩表现不佳。已披露的168家公司中,123家业绩增长,3家持平,47家(~28%)同比下滑。当前医药板块估值及相对A股溢价率处于历史中等水平。业绩不能解释医药板块上涨行情,未来走势也将主要取决于资金面与情绪面的边际变化。此时,关注产业发展趋势,寻找业绩兑现确定性高的标的是我们长期坚守的投资策略。我们在年度和月度策略报告中反复提及,而当前则更加值得重视。

行业政策频出,医改大步迈进。继3月5日国务院办公厅下发仿制药一致性评价意见,18日CFDA下发一致性评价的技术指导原则。23日,CFDA下发《医疗器械临床试验质量管理规范》,进一步规范器械注册管理。同日,国家医改专题工作会议中初步确定将陕西省、上海市、浙江省、四川省列为第二批试点省份,推广“三明医改经验”。更严格的管理和控费虽然使得行业增速放缓,但市场存在结构性投资机会。药品一致性评价将致使低质无效仿制药和辅助用药退出市场,而高品质仿制药企有望填补市场空白而成长。器械管理趋严有利于龙头企业扩大规模优势,提升行业集中度。而三明医改经验推广将加速我国分级诊疗和医保控费的发展,催化医药商业企业模式再造及升级。我们认为医改具有较强的连贯性,对产业发展和投资方向的指引作用不可忽视。

2016年4月A股医药板块策略:医改深化,寻找结构化的确定性成长。在个股选择上,我们推荐受益于医改政策,且具有独特竞争力的标的。这类公司具有较为确定的成长潜力,在未来跌宕起伏的市场中攻守兼备。综上,我们推荐的4月组合为:天士力、华海药业、信立泰、翰宇药业、长春高新、康美药业、海王生物、尔康制药、乐普医疗。

H股医药属价值洼地,继续建议重点关注。医保控费和招标限价对行业影响深远,部分上市公司业绩波动较大。综合考虑子行业景气度以及医药研发创新能力,本期港股组合为:华熙生物科技、昊海生物科技、先健科技、绿叶制药、亿胜生物科技、东阳光药。