事项

公司公告拟对湖南宏雅基因技术有限公司(简称宏雅基因)增资4500万,占比股权15%;公司与宏雅基因成立合资公司,出资8100万占比合资公司60%股权,宏雅基因以掌握的婴幼儿遗传基因检测专有技术(包括检测技术和相关体外诊断试剂产品的研制技术)作价5400万元出资,占合资公司40%的股权。

主要观点

1.宏雅基因成立于2013年,是湘雅医学检验所个体化医学检测项目落地的重要平台型公司,整合了技术平台、商业化服务体系和服务团队。湘雅医学检验所,是2013年9月份获得卫计委颁发的全国仅有的三个个体化医学检测试点单位之一,另外两个是博奥医学检验所和中国医科大学第一附属医院。所以湘雅医学检验所在国内个体化医学检验方面是领军者之一。(关于个体化诊断,请看我们的报告《从临床应用的角度看个体化诊疗》,其中阐述了国内行业的现状,以及对未来的展望)。所以,我们认为宏雅基因和湘雅医学检验所的这种关联,赋予了合资公司更大的投资价值。

2.合资公司是宏雅基因个体化医学检测项目在婴幼儿领域应用的商业化平台。宏雅基因目前主营包括各类应用于无创产前筛查、疾病预测、疾病早期筛查、疾病早期分子诊断与分子分型、疾病个体化用药指导、疾病预后监测的分子检测技术服务。康芝与宏雅基因成立的合资公司,主要是围绕公司核心发展战略儿童大健康领域扩张,将宏雅基因优秀的婴幼儿遗传基因检测专有技术注入到合资公司,包括婴幼儿遗传基因检测服务项目(包括常见单基因遗传病检测和用药基因检测)和相关分子诊断试剂的研发、生产和销售。目前比较成熟商业化的个性化医学检测领域包括心血管系统、肿瘤和产新筛等,对于儿童领域包括无创产筛和新生儿的耳聋基因筛查等均具有数十亿元乃至百亿元级别市场空间。

3.目前公司在药品领域的布局基本已经完成,未来会加速在儿童大健康其他领域的布局。公司的资产负债率仅在5%左右,可动用现金超过10亿元,有能力围绕个体化诊疗、医疗器械和保健品等领域布局。对于每年2.4亿左右的儿童数字,康芝等公司可做的事情很多。期待公司在医疗器械和保健品等领域延伸,实现儿童健康领域全产业链运作。

盈利预测

我们认为,公司近几年收购的产品集群将在原有渠道上叠加放量,随着公司在儿童健康其他领域的布局,公司的发展将由点成面。预计2015-2017EPS0.28/0.34/0.42元,对应PE124/101/81x,给予“强烈推荐”的投资评级。