事 项

康芝药业致力于儿童健康事业,在内生性上,公司已经完善了从儿童感冒、退热和腹泻等六大药品领域的产品集群,未来将通过营销方式的优化和终端的深入,做大做强近些年已收购的品种。同时,公司将通过兼并收购、与国内外先进儿童药生产企业和科研单位合作等方式,向与儿童健康产业有关的医疗器械和保健食品等领域扩张,从而实现儿童大健康产业由点及面的构想。

主要观点

1.公司经过尼美舒利事件和21世纪网报道风波后,公司发展已经走过低谷,将迎来上市后的新一个高峰。2014年公司营业收入超过4亿元,增长率超过30%;净利润4823万,增长397%;经营活动现金流达到了7393万。随着沈阳康芝、河北康芝和北京顺鑫祥云等GMP改造和管理水平的提高,随着公司继续下沉基层和二级医院,公司的收益质量将大幅提升。

2.大股东与员工对公司未来发展信心十足,再次实施了员工持股计划。控股股东给予员工以1:3的配资,共募集资金7200万,完成对上市公司的股票购买计划,增持均价22.58元,相对现有股价来说安全边际较高。

3.目前公司在药品领域的布局基本已经完成。公司的资产负债率仅在5%左右,可动用现金超过10亿元,有能力围绕医疗器械和保健品等领域布局,扩大公司儿童健康产业的面。我们认为,随着国人生活质量的不断提高,对医学产品的要求也越来越高,无论对于儿童用药还是医疗器械等,研发针对儿童专用产品势在必行,这些是欧美国家走过的路。对于每年2.4亿左右的儿童数字,康芝等公司可做的事情很多。期待公司在医疗器械和保健品等领域延伸,实现儿童健康领域全产业链运作。

盈利预测

我们认为,公司近几年收购的产品集群将在原有渠道上叠加放量,随着公司在儿童健康其他领域的布局,公司的发展将由点成面。预计2015-2017 EPS 0.28/0.34/0.42元,对应PE 124/101/81x,给予“强烈推荐”的投资评级。

风险提示

1.公司现有产品招标降价,销售不达预期。

2.非药品领域外延式收购动作过缓。