医药工业经济运行增速10-15%将是新常态,招标降价是大趋势但仍有结构性机会。15年1-2月医药工业收入增10.9%,维持底部平稳增长;但利润增12.4%,超过收入增速,并相比于14年全年增速12.09%有所回升;未来在医保控费大背景下行业增速将进入10%-15%新常态。目前各省基药招标明显加快,非基药招标陆续开展,2015年无疑是招标大年。招标降价是大趋势,虽对处方药整体有压力,但招标的大规模推进仍给处方药带来结构性机会,未来对于医院用药选择来说会更加遵循药物经济学,原有的高价药、外资原研药、利益品种会承受一定压力,而疗效确切、日用金额较低、性价比高的药品会有较大发展空间。

药品零售终端需求表现较好,有望逐步传导至生产端。15年1-2月,中西药品零售总额增速为16.4%,表现较佳,相比于14年全年增速15%有所回升,并显著高于医药工业增速10.9%,说明终端需求仍保持较高增速,后续有望逐步传导至生产端,带动药品工业企业增速回暖。

15年Q1医药板块大幅上涨,估值渐趋泡沫化,中药板块被遗忘许久值得重点关注。在经历14年Q4大幅下跌后,在机构超低配和估值溢价率大幅下降的情况下,医药指数15年Q1大幅上涨35.49%,符合国信医药年初看多Q1行情预判,但其涨幅仍超我们预期。15年Q1呈现普涨行情,在医药行业194支个股统计中,涨幅超过50%的有48支,占比接近25%,涨幅超过30%有122支,占比高达63%。目前医药板块15年预测PE平均已高达50倍,其中器械、服务、生物药板块涨幅大、估值渐趋泡沫化;而中药板块均落后,被市场忽视,后续值得重点关注。

H股医药属价值洼地,后续上升空间大,建议积极关注。相比于A股医药,目前H股医药经过大幅调整已相当便宜,15年预测PE均值15-17倍,存明显投资机会。建议高度关注可能纳入深港通的19只小盘成长股和沪港股通中10只白马稳健医药股。

2季度暨4月投资策略:留一份清醒,建议加大低估值、滞涨类白马股配置。当前我们建议加大对低估值、滞涨类白马的配置,增加一定防御性;精选主业拐点向上、且后续有催化剂的弹性公司。

4月投资组合建议:1)低估值、滞涨类、确定性增长的白马股:康美药业、云南白药、双鹭药业、东阿阿胶;2)拐点向上且有催化剂的弹性公司:海南海药、千红制药、中牧股份。

从估值角度、涨跌幅来看,中药板块明显被市场忽视,后续值得重点关注。据Wind统计,截止3月底,医药板块15年预测平均PE已高达50倍,渐趋泡沫化,各细分子行业医疗器械、生物制药、医疗服务、化学原料药、化药制剂、医疗商业15年预测PE分别是85x、64x、58x、48x、47x,而品牌中药与现代中药仅为36x、30x,远低于其它板块。15年Q1医药指数大幅上涨35.49%,细分子版块来看,器械、服务居前,品牌中药与现代中药涨幅较小跑输医药指数。

因此,从估值和涨跌幅情况综合来看,我们认为中药板块明显被市场忽视,具估值优势,后续有望迎来行情,建议加大对康美药业、东阿阿胶、云南白药、华润三九、同仁堂等优质中药股的配置。