投资要点：

政策面概览 1.2013 年中央加大医疗卫生预算，达到2602.53 亿元，增长27.1%，增速为近三年来的最高水平，投入重点方向在于：新农合的继续提升，基本药物补偿机制和公共医疗卫生服务。2.新版基药目录出台，药品总数量由原来的307 种扩充到520 种，要求往二三级医院强推，这将利好于基药独家品种。3.卫生部通过新版GSP，并将于6 月1 日起正式实施，医药流通企业有3 年的过渡期，这将提高市场集中度，为大型医药流通企业的并购提供了有利条件。4.两会上讨论“二次议价”：我们认为二次议价在没有相关具体医改措施出台前，无法解决和切断药企、医院及医生等多方之间的利益联系，因此“二次议价”短期难以全面推进，如果推进将对小型制药企业产生不利影响。

基本面概览 2012 年：全年医药制造业收入17083 亿元，同比+19.79%，利润总额达1731 亿元，同比+19.8%；2013 年1-2 月，医药制造业收入2724 亿，同比+22.70%，利润总额达257.4 亿，同比+24.3%。显示医药制造业行业自12 年年初以来持续保持着盈利逐步回升的态势，我们判断13 年医药行业有望保持平稳增长态势。

市场回顾 2013 年1 季度，医药板块涨幅达到22.52%，而同期沪深300 指数涨幅为-1.1%，医药板块明显跑赢大盘。一季度末医药板块相对全部A 股的估值溢价率回升至161.88%的水平，创历史最高水平，医药生物板块预测PE（2012）31.61 倍，PB3.96 倍，在所有一级行业中持续处于相对靠前的位置，短期估值相对较高。

投资建议 长期来看：医药企业持续的成长性将使得板块市值占整体A 股市值的比例持续上升，因此我们维持长期“推荐”的评级。短期来看：经济弱复苏的情况下，其他版块并没有趋势性机会，医药行业对比其他行业仍有相对优势，因此可以继续持有医药股；但是医药板块相对A 股整体溢价近期创历史新高，基本面没有驱动板块继续向上的动力，因此我们给予短期“中性”的投资评级，不建议投资者加仓。以中短期的角度来看，我们建议：减仓没有业绩，空有预期的“伪成长股”，加大配置有业绩的低估值滞涨股。

二季度投资组合 和佳股份（基层市场扩容的直接受益者，未来三年业绩复合增速超过40%）；中恒集团（基药独家，低估值，2013 年业绩30%增长确定）；丽珠集团（低估值，2013 年业绩25%增长确定）；康芝药业（处于经营面改善的拐点）；迪安诊断（独立实验室空间巨大，公司具备长期可持续的业绩增长潜力），华润三九（品牌和管理输出能力强，OTC 行业的整合者，业绩增长稳定），以岭药业（公司逐渐走出经营低谷，向上趋势逐渐确立，同时主要产品连花清瘟受益于流感疫情刺激）。