投资要点：

中期业绩显示行业盈利增速触底，下半年逐步提升：医生物医药行业2012 年上半年实现营业收入2365 亿元，较去年同期增长19%；实现净利润181.66 亿元，较去年同期下滑0.6%；扣非后实现净利润166.97 亿元，同比增长8.5%。子行业分化明显，生物制品、医药商业、中药和医疗服务子行业归属母公司净利润今年以来都保持了良好的增长态势，制剂同比小幅下滑，原料药下滑明显。

政策面基本处于真空期：随着部分抗肿瘤等药品的最高零售限价政策的实施，预计今年的利空政策基本结束，关于《药品流通环节价格管理办法》的实施我们预计年内正式实施难度较大。而以后政策对行业的影响将会是一个常态化和逐步推进的过程，最终目标是促进行业的规范化和集中度的进一步提高，对行业的盈利影响不会造成直接快速的冲击。

估值溢价率创年初以来新高：前三季度医药生物上涨8.68%，同期沪深300 下跌2.24%，跑赢沪深300 指数10.92%；位列申万一级行业涨幅第四位，五月至九月涨幅板第一。相对溢价率创出历史新高161.2%，估值压力较大。

8 月医药制造业数据略有下滑：医药制造业实现营收10477.9亿元，同比增长19.10%；实现利润1015.5 亿元，同比增长17.22%，较7 月17.76%略有下滑。预计9 月会有季节性回升，全年净利润增速达到18% - 20%。

行业核心观点：

行业盈利增速上半年触底回升明显，并且好于整个制造业，但业绩进一步大幅回升可能性不大，预计全年盈利增速在18%-20%区间。我们认为四季度的投资应该分两个阶段，十月份的三季报行情与后期的估值切换行情。三季报的业绩对股价产生直接修正且波动较大，应该根据中报业绩增速较好品种来提前布局；医药板块横向比较估值较高，相对溢价率压力较大，在市场增量资金有限、存量资金博弈的情况下，十月份之后板块应该处于震荡过程，因此在震荡过程中把握优质个股等待估值切换是主要思路。政策面对于行业的影响在四季度预计处于真空期。总体上，我们给予行业 “同步大市”评级。