业绩略低于预期：

2010 年公司实现销售收入3.14 亿元、净利润1.39 亿元；对应每股收益1.39 元，同比增长43%。由于上市费用一次性计提，导致公司净利润低于我们预期4%（原预测1.46 元）。公司计划每10 股转增10 股、派发现金红利3 元。

评论：

2011 年业绩展望、收入利润两重天。由于自有新品（度来林、氨金黄敏等）和代理品种大幅放量，预计2011 年实现销售收入6亿元，同比增长91%，未来将构建多个主打产品齐头并进的格局。因危机管理费用和销售费用（主要为广告等市场推广费用）大幅增加以及代理品种的低毛利率因素，预计2011 年实现净利润1.76亿元，同比增长26%。

外延扩张、内部激励。2011 年公司力争并购一家儿童食品企业，并实现当年盈利；并进一步推进国内外战略性项目的收购进程。管理方面，公司将继续引入高端管理人员，加强管理培训，并计划启动股权激励计划。

短期经营产生波动。中央电视台和药监局表示“尼美舒利安全可用”和“该药使用的收益是大于风险”后，近期媒体的负面报道有所淡化。但短期之内，该事件对瑞芝清销售推广必然造成一定的负面影响，具体影响程度有待跟踪观察。

估值与建议：

由于危机处理费用和销售费用大幅增加，我们下调2011、2012 年业绩分别至1.77 元和2.41 元，下调幅度分别为13%和21%。目前股价对应2011 年和2012 年PE 分别为35X 和26X，我们下调评级至“审慎推荐”。