投资要点

布局全产业链的多相流量计领导者。公司于1994 年由董事长窦剑文与中科院同事创立，是领先的油田多相计量整体解决方案提供商，在中国、阿曼和阿联酋等市场占有绝大部分份额，产品销量稳居世界前3。经过多年发展，公司现已形成包括流量计、液力端总成等设备板块，开展油田环保及钻采的服务板块，同时在北美拥有油气区块，完成产业链多项布局。8 月公司参股中核嘉华，进军核电乏燃料后市场。2016 年前三季度公司实现营业收入2.08 亿元、同比-24.4%，实现归母净利润209 万元、同比+150.9%。

美国区块受益油价回升，高业绩弹性可期。公司美国的页岩油气销售来自两个区块：1）与Carrizo 公司联合开发Niobrara 区块（权益10%），总面积6 万英亩；2）德克萨斯Permian 区块（权益100%），总面积约7000英亩，合计拥有权益区块面积1.3 万英亩，预计公司当前权益口径年产油超过20 万桶。本月公司公告向子公司海默美国增资2000 万美元，将加大页岩油勘探开发投入，按照当前油价计算，公司美国页岩油井口价格已经能够实现小幅盈利，油气销售业务有望伴随油价上行贡献较高业绩弹性。

压裂设备液力端景气回升，多品类形成设备板块合力。公司2014 年收购的清河机械主营压裂设备液力端总成，水力压裂泵组件一般200 小时以内即需更换，耗材属性明显。清河2014、2015 年实现利润4400、5500 万元，分别超利润承诺26%、32%，今年4-9 月大客户哈里伯顿订单延期或影响5040 万元利润承诺的完成，但北美活跃钻机数已较年内低点回升54%，哈里伯顿增产预期强烈，预计2017 年清河有望重拾增长。年内公司获得沙特阿美供应商认证，预计沙特阿美年采购多相流量计约160 台，按照公司斩获其10%份额计算，多相流量计销量将在现有年均50 台基础上取得30%增长。此外，公司2.2 亿元参股国内最大油田注水设备商西安思坦27.82%股份，定增募资7.08 亿元加码油田环保项目，多品类设备产品布局有望协同并进。

进军空间广阔的核电后市场。公司8 月公告以3500 万元获得中核嘉华25%股权。中核嘉华的民用核/军用核设备制造许可证和相关保密资质齐全，与中核甘肃乏燃料处理项目地理位置较近，具备较为显著的竞争优势。甘肃乏燃料一期项目预计投资规模在280 亿元以上，建设周期约为8 年，预计届时中核嘉华的非标设备订单有望达到年均10 亿级规模。

风险提示。国际油价下行风险；订单延迟；乏燃料项目建设慢于预期等。

盈利预测及估值。公司在油气产业链布局多点开花、协同并进，油价上行周期中北美油气区块利润弹性较高，液力端设备及多相流量计有望随行业景气回暖重拾增长，参股西安思坦也将增厚公司业绩。公司年内参股中核嘉华25%股权进军核电乏燃料处理后市场，迈出新能源领域探索的重要一步。我们预测2016-2018 年公司实现归母净利润分为0.33、0.93、1.11 亿元，对应EPS 分为0.10、0.29、0.34 元，参考可比公司杰瑞股份、通源石油、惠博普和石化机械当前3.3 倍PB 均值，我们给予公司3.3 倍PB 估值，对应目标价15.53 元/股，首次覆盖给予 “买入”评级。