1.事件

据《经济参考报》报道,6 月20 日,国家发改委、工信部、国家能源局印发《中国制造2025—能源装备实施方案》(以下简称“《方案》”),围绕确保能源安全供应、推动清洁能源发展和化石能源清洁高效利用三个方面,确定了油气储运和输送装备、先进核电、燃气轮机等15 个领域的发展任务。

2.我们的分析与判断

(一)实施方案印发,将助力能源装备制造业升级

根据《方案》,2020 年前,围绕推动能源革命总体工作部署,制约性或瓶颈性装备和零部件实现批量化生产和应用,有力保障能源安全供给和助推能源生产消费革命;能源装备制造业成为带动我国产业升级的新增长点。2025 年前,新兴能源装备制造业形成具有比较优势的较完善产业体系,总体具有较强国际竞争力。

《方案》重点确定了15 个领域的能源装备发展任务。其中包括深水和非常规油气勘探开发装备、油气储运和输送装备、先进核电、风电装备、燃气轮机、储能装备等的相关技术攻关及应用推广。

我们认为当前环境下,石油及天然气仍是保障能源安全供给的关注重点,油气装备行业我们重点推荐油田地面EPC 总包优势大的惠博普、近期完成收购油气输送设计及压缩机制造且具备油气藏三维测井综合评价技术的恒泰艾普,关注压裂设备制造领先企业杰瑞股份及海默科技。核电板块我们重点推荐在核电装备/核废料处理设备行业中优势较大的通裕重工及应流股份;燃气轮机行业重点推荐应流股份、金通灵(与全球微型燃气轮机龙头美国凯普斯通合作,燃气轮机获重大进展)、派思股份(控股股东收购海外燃气轮机公司,掌握中小燃气轮机核心技术)等;储能装备板块中鼎汉技术目前已完成地铁储能系统样机(大容量超级电容储能装备),未来有望拓展至其他行业;风电装备行业重点推荐通裕重工(国内最大的MW 级风电主轴供应商)。

(二)油价将至新平衡点,看好油气装备主题投资

原油价格自2014 年6 月份来持续下跌,在2016 年1 月达到相对底部,目前已从底部反弹近90%。我们认为受全球石油公司资本开支持续下降影响,原油供给过剩情况已经得到缓解,部分产油国政治动荡及自然灾害等更是促进原油供给走向再平衡;而行业资本开支下降将会导致未来产量进一步下滑。

我们认为油价今年有望冲击60 美元/桶关口。由于北美页岩油开发技术成熟且反应速度较快,我们认为未来油价超过60 美元/桶后,页岩油开发将重新大规模启动,并促进原油价格达到新的市场平衡点。

重点推荐3 种企业:(1)海外业务占比大、产品及服务性价比高带动市占率提高的企业;(2)低谷时期低价并购优质资产完善产业布局的企业;(3)新建、收购优质炼油资产提高抗风险能力的企业。

(三)核电建设未来将持续,核废料处理市场2020 年超150 亿/年截至2016 年初,我国在运核电机组总装机容量达到2831 万千瓦,在建核电机组总装机容量2672 万千瓦,根据十三五规划,2020 年中国运行核电装机容量将达到5800 万千瓦,在建3000 万千瓦。

根据中国工业报的报道,2020-2030 年再新建核电机组容量3200 万千瓦-6200 万千瓦,折合320 万千瓦-620 万千瓦/年,对应机组3-6 台/年。此外,到2030 年即使完成1.2 亿-1.5 亿千瓦的装机规划,核电占整个中国发电量的比例也仅有5%-8%,未来仍有提升空间。到2020 年我国核电装机容量将达到5800 万千瓦,在建容量达到3000 万千瓦,未来5 年复合增速约17%。每百万千瓦的装机容量一年产生中低放核废料约100 立方米,乏燃料约25吨。假设每年核废料按比例增长,到2020 年将有8940 吨乏燃料待处理。不考虑再循环工厂建设,未来5 年间核废料处理总体市场空间超过150 亿元/年,其中运营费用超过90 亿元/年;考虑再循环工厂建设,总体市场空间将达到近300 亿元/年。

3.投资建议

我们看好油气装备主题投资。重点推荐业绩好的惠博普(性价比高海外市占率提升;业绩好低估值高增长)、恒泰艾普(低价并购完善产业布局,具备天然气输送设计及压缩机制造能力),关注杰瑞股份(国内油气装备龙头;设立油气产业投资基金)、海默科技(近期增发进军油田环保业务;有页岩油资产直接受益油价上涨)等。

可参考我们3 月8 日发布的行业深度报告《油气装备及服务行业:原油价格反弹,推荐具有核心竞争力的优质成长股》(34 页)及1 月11 日发布的公司深度报告《惠博普(002554):油气装备海外EPC 保增长,环保及管道业务促成长》(31 页)、4 月21 日发布的公司深度报告《恒泰艾普(300157):行业低谷期持续并购迈向综合型能源服务集团;如油价上涨未来业绩弹性大》