投资要点

业绩增速可观，补缴税款拖累整体利润水平

2024 年前三季度公司实现营收32.76 亿元，同比+17.59%，实现归母净利润2.02 亿元，同比+24.35%，实现扣非归母净利润1.65 亿元，同比+89.59%，2024 年前三季度公司营收与利润增长较快主要系3C 行业持续复苏，公司拳头产品钻铣加工中心销量大增，公司业绩同步受益。

单季度来看，公司2024Q3 单季度实现营收12.14 亿元，同比+66.13%，实现归母净利润0.43 亿元，同比+200.14%，实现扣非归母净利润0.41 亿元，同比+161.82%。Q3 单季度营收持续高增，主要系钻攻机出货持续加速，归母净利润同比仅增长0.86 亿元，主要系公司补缴了税款与滞纳金，影响公司2024年前三季度0.70 亿元的利润。

盈利能力略有提升，期间费用率下降公司经营管理提质增效2024 年前三季度公司毛利率为23.16%，同比+0.49pct，其中2024Q3 单季度公司毛利率为23.50%，同比+2.46pct，环比+1.54pct。公司毛利率提升，我们判断主要系公司拳头产品钻攻机需求旺盛，公司议价能力提升。2024 年前三季度公司销售净利率为6.45%，同比+0.19pct，其中2024Q3 单季度公司销售净利率为3.81%，同比+9.71pct，环比-4.64pct。Q3 单季度销售净利率环比下降主要系补缴税款与滞纳金影响公司利润率水平。

期间费用方面，2024 年前三季度公司期间费用率为13.22%，同比-2.57pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为5.47%/4.53%/0.99%/2.23%，同比-0.34pct/-1.18pct/-0.17pct/-0.88pct，公司期间费用率降幅可观，其中管理费用率降幅明显，主要系公司2023 年同期支出了较多的股权激励费。

钻攻机龙头受益于消费电子持续复苏，五轴高端产品快速放量1）钻攻机国产龙头，有望充分受益于3C 行业需求复苏：2023 年下半年以来消费电子行业持续复苏，公司拳头产品钻攻机2024H1 出货同比增长超180%。未来随着钛合金&AI 在手机行业的普及运用，有望带动3C行业技术创新，钻攻机作为核心制造设备有望充分受益。

2）自主研发五轴机床面向进口替代，近年来销售额快速攀升。公司持续投入五轴高端数控机床的研发，目前已向市场推出多款五轴高端数控机床，均已实现批量销售。2024H1 公司五轴产品实现营收近 6,000 万元，同比增长超 516.21%，证明公司五轴产品质量与服务已获得客户认可，未来有望持续释放业绩。

盈利预测与投资评级：考虑到税款补缴影响公司利润水平，我们下调公司2024-2026 年归母净利润预测分别为3.55（原值3.93）/5.17（原值5.17）/6.44（原值6.45）亿元，当前股价对应动态PE 分别为36/25/20 倍，维持“增持”评级。

风险提示：消费电子行业需求不及预期、制造业复苏不及预期、宏观经济波动风险。