2024年上半年复盘：机械板块整体表现弱于大盘，年初至今累计跌幅为11.67%，细分行业中轨交装备、工程机械、油服和半导体设备表现相对亮眼。

2024年下半年展望：由于经济增长依然受困于房地产下行压力，机械设备板块整体依然缺乏大的投资机会，结构性机会来源于（1）大规模设备更新带来的弹性，（2）设备出海方向，（3）新技术新产业孕育的新的投资机遇。

新一轮朱格拉周期有望开启，承接新质生产力，政策鼓励大规模设备更新：

按照周期规律推算，当下正处在旧朱格拉周期的底部，2月中央财经委会议提大规模设备更新以来，从中央到地方到各行业均陆续出台支持政策，我们认为，新一轮朱格拉周期有望开启，设备更新一方面有望撬动投资拉动经济增长，另一方面有利于推进产业升级及工业数字化转型。铁路装备等下游集中度较高且多为具备资本开支实力的央国企的行业有望先行，随着经济的逐步复苏，机床等通用设备更新将受益；工程机械、石化装备等细分板块更新需求也有望释放。

外向型设备企业受益于全球经济复苏带来的需求回升，关注具备出海竞争力的工程机械板块：机械设备出海分为两类，一类为外向型企业，受益于全球经济尤其是美国经济的复苏，包括工具类、消费类机械、高空作业平台等，另一类是行业本身经历了引进消化吸收再创新在国内市场已经完成国产化，企业层面已经具备出海竞争力，目前主要包括工程机械，展望未来数控机床、机器人等行业都有希望开启这一过程。

新技术新产业孕育新一轮设备投资机遇：新质生产力带来的新技术新产业，孕育的新的装备投资机会，机械设备板块建议关注未来制造一一人形机器人，未来空间一一低空经济，及未来能源一一可控核聚变等从0到1产业带来的装备投资机遇。

投资建议：建议2024年下半年重点关注（1）大规模设备更新带来的投资机遇，包括铁路装备、机床、工程机械及船舶等，（2）装备出海，包括消费类机械、工程机械等，（3）新质生产力带来的新技术新产业孕育的新机会如人形机器人、低空经济、可控核聚变等。结合业绩增长及估值，核心组合为：中国中车、中联重科、恒立液压、创世纪、博众精工。

风险提示：制造业投资低于预期的风险；新技术渗透不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格大幅上涨的风险；设备出口不及预期的风险等。