23 年公司营收35.29 亿元/yoy-22.04%，归母净利润1.94 亿元/yoy-41.96%

创世纪发布年报，2023 年实现营收35.29 亿元（yoy-22.04%），归母净利1.94 亿元（yoy-41.96%），扣非净利0.65 亿元（yoy-71.86%）。其中Q4实现营收7.43 亿元（yoy+15.07%，qoq+1.70%），归母净利0.32 亿元（yoy+131.76%，qoq+174.63%）。下游需求复苏不及预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2025 年EPS 分别为0.26/0.32 元（前值0.28/0.33元），新增2026 年EPS 预测为0.39 元。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为29.92 倍，给予公司2024 年30 倍PE，目标价7.82 元（前值8.06 元），维持“买入”评级。

行业下行期公司盈利能力承压

2023 年公司毛利率23.25%/yoy-3.25pct，净利率5.79%/yoy-1.59pct；其中，Q4 毛利率25.44% （ yoy-2.18pct ， qoq4.40pct ）， 净利率4.03%（yoy+20.15pct，qoq+9.94pct）。期间费用率方面，公司强化预算管理和控制各项费用支出， 费用率控制良好， 2023 年公司期间费用率17.79%/yoy+0.47pct，其中销售费用率6.48%/yoy+0.59pct，管理费用率6.15%/yoy-0.12pct，研发费用率3.94%/yoy+1.34pct。

消费电子复苏+钛合金渗透率提升，有望带动公司3C 相关业务景气向上一方面，2023 年下半年以来消费电子行业周期复苏，据IDC 数据，24Q1智能手机出货量同比增长恢复至7.8%，在AI 的助推下消费电子新一轮产品创新周期有望开启，手机市场有望出现新一轮换机周期。另一方面，钛合金材料因性能优异，兼具轻量化、高强度、抗腐蚀优势，已在各大手机品牌新产品中应用，而钛合金材料用量的逐步提升将进一步拉动公司钻攻机产品的需求。行业周期复苏叠加钛合金材料用量提升对钻攻机的额外需求增量，3C相关业务，公司拳头产品钻攻机23Q4 出货同比增长超120%。

长期来看，公司发力高端市场有望复制3C 领域的成功据中国机床工具工业协会，2023 年国内金属切削机床消费额1108 亿元，按收入口径公司国内市占率3.1%，公司产品兼具“高品质、高性价比”，竞争力强。性能方面，公司产品质量基本与海外竞品相当，甚至部分性能超过海外品牌，但价格却低于海外品牌。高毛利率得益于供应链管理能力与直销策略，公司作为金属切削机床龙头带来的供应链议价能力以及“直销为主、经销为辅”的销售策略带来了高毛利。未来，公司通过横向拓品类、打高端、扩产能，通用业务有望复制公司 3C 钻攻机的成功，持续驱动公司成长。

风险提示：行业竞争格局超预期恶化，消费电子需求复苏不及预期。