投资要点

业绩符合预期，持续保持高增长。2018 年前三季度，公司实现归母净利2.06亿元，同比增长161.94%；扣非归母净利1.04 亿元，同比增长221.18%。业绩大幅增长主要受益于子公司东方梦幻、安徽赛达的营收及盈利能力持续增长；此外收购赛达科技49%股权实现并表后，原持有的51%股权按照公允价值计量产生投资收益。

CG 及LBE 业务在手订单充足，安徽赛达业务稳步推进，19 年业绩确定性较强。CG 制作上，公司已签下《大圣归来（动画版）》、《Panda 梦》系列、《忍者神龟（VR 版）》多部动画片CG 制作订单，未来两年业绩增长确定性强；LBE 方面，珠海横琴植物博物馆、武汉汉街体验馆项目分别处于设计、建设中。其中，珠海横琴项目总造价不超过4.5 亿元，公司所涉合同金额不超过2 亿元。同时，大型验场馆建设有助于沉淀优质数字资产以便后续品牌复制；安徽赛达的视频业务承诺2018 年/2019 年分别承诺业绩6,000 万元/7,000 万元净利润，公司在电信体系下进一步拓展云计算、物联网及智慧教育等领域，未来有望持续稳定增长。

儿童产业链项目有望Q4 落地，为公司长期发展打开新空间。公司重磅合拍动画片《太空学院》预计于2018 年 Q4 在央视开播，《太空学院》广州主题乐园有望于年内同步开业，武汉主题乐园已完成地选址工作。预计随着《太空学院》的开播，将会带动公司衍生品、乐园业务的发展，为公司打开新的成长空间。

风险提示。CG/VR 影视作品销售情况不达预期；儿童产品开发、实景娱乐项目投资失败风险。

盈利预测及估值。基于公司订单确认延后，我们下调公司2018-2020 年归母净利预测至2.9/3.3/4.3 亿元（前值3.7/4.0/5.4 亿元），对应EPS 为0.55/0.62/0.82 元（前值0.70/0.76/1.02 元），当前股价对应2018-2020 年PE 为11/10/8 倍。公司业绩虽然受订单确认影响延后，但是公司业务依然保持稳步推进，我们维持“买入”评级。