88 家传媒行业公司发布2018 年中报业绩预告，多数盈利稳定
在传媒（中信）板块标的中，88 家公司披露了2018 年中报业绩预告，总体来看净利润稳步增长，但同时也有超预期和低于预期的公司。传媒/互联网行业重点公司2018 年中报净利润增速预测如下（取预测同比上限与下限平均值）：
净利润同比增长100%以上的公司有17 家：包括当代东方（506%），当代明诚（423%），光线传媒（422%），顺利办（321%），龙韵股份（310%），迅游科技（235%），晨鑫科技（225%），金科文化（184%），慈文传媒（143%）等。
净利润同比增长30%-100%的公司有19 家：包括麦达数字（95%），粤传媒（90%），智度股份（93%），科达股份（89%），天神娱乐（86%），世纪华通（74%），帝龙文化（69%），盛通股份（57%），凯撒文化（55%），唐德影视（50%），思美传媒（45%），宝通科技（45%），游族网络（41%），分众传媒（41%）等。
净利润同比增长0%-30%的公司有27 家：长城影视（25%），印纪传媒（25%），中南文化（15%），恺英网络（18%），巨人网络（15%），完美世界（15%），新文化（13%），蓝色光标（8%）等。
净利润同比增长在0%及以下的公司有25 家：腾信股份（-904%），*ST 巴士（-805%），暴风集团（-656%），华录百纳（-508%），东方网络（-178%），省广集团（-45%），骅威文化（-43%），电魂网络（-42%），广博股份（-25%）等。
游戏及影视板块业绩增速较强，互联网板块业绩分化明显，传统媒体版块业绩增速稳定，营销板块业绩表现最差
从子板块来看，（1）游戏板块业绩表现最优，中小游戏公司业绩表现普遍好于游戏龙头公司。游戏板块所有公司仅冰山网络、电魂网络与浙数文化三家上市公司预告净利润平均同比增幅为负，其余均为正，幅度在6%-235%之间，相比其他子版块业绩最为突出，其中游戏板块非龙头公司业绩涨幅最大，艾格拉斯、天神娱乐、帝龙文化等净利润增幅均在60%以上，晨鑫科技及迅游科技净利润增速超200%。完美世界、三七互娱等五家游戏龙头公司业绩涨幅在15%-55%之间。（2）互联网板块整体业绩分化明显，生意宝、东方财富等四家公司业绩预期增长超100%，暴风集团净利润降幅高达6.6 倍，盛讯达、乐视网及三五互联三家公司业绩同比下降30%以上，表明目前互联网行业商业变现模式已有转变，暴风集团以及乐视网等“免费+广告”的变现方式已难以继续，用户选择内容的标准已从“免费”转为“优质”，用户粘性不能维持也难以吸引广告商，难以获得广告收入。目前互联网传媒行业既具有较为广阔的需求空间，又对公司经营模式有明显筛选，行业逐步迈入变现期，公司的重点应从用户获取转为用户变现，提高盈利能力。（3）影视动漫板块中，当代东方、光线传媒、当代明诚、欢瑞世纪等龙头影视公司业绩增幅2-5 倍，体现当前用户对优质内容的偏好，以及电视台与视频网站等播放渠道对头部剧的抢占。（4）营销板块中，业绩下滑的上市公司占已发布预告的营销上市公司超50%，其中部分原因是美元加息升值导致公司汇兑损益变动较大，财务费用增加。
投资建议：市场情绪不佳，继续布局优质龙头，关注游戏、影视、视频等内容板块机会
1）传媒行业整体业绩增速稳定，估值接近历史低位。纵向来看，整体TTM 估值从15 年6 月份最高点111X PE 回落到37X PE 水平，2018 年动态PE 仅19X；横向比较，估值明显低于TMT 乃至食品饮料等消费行业。72%的上市公司业绩预期能达到正增长，在目前市场情绪不稳定的情况下，估值接近历史低位，未来有望起底回升。
2）游戏、影视、视频平台内容生产价值凸显，龙头公司业绩稳定。1）2018 年大量新游戏上线，内容生产多元广泛，中小游戏公司游戏发行增加，业绩取得不俗表现，游戏龙头公司新上线游戏《天使纪元》、《王国纪元》等进入畅销榜TOP20，业绩增长稳定。2）电影市场在2016-2017H1 低投资回报率阶段逐渐出清，优质国产影片引领行业新成长周期。暑期档电影票房口碑双丰收，如《动物世界》、《我不是药神》，超高票房带来亮眼业绩，影视板块有望迎来右侧投资机会。3）视频网站自制内容精品频出，用户付费习惯培养逐步推进，跟随美国视频网站龙头奈飞脚步，爱腾优芒发力原创内容，建立品牌化与差异化认知，付费时代下视频网站行业成长天花板高。
3）传媒板块优质内容及用户变现是不变主题，推荐游戏、影视、阅读等领域具有平台或资源优势龙头个股。中长期建议关注卡位优势明显、商业模式清晰及成长性良好的细分领域龙头，优选在具备护城河、竞争力持续提升的平台属性优质成长龙头。版权领域推荐视觉中国、当代明诚（关注新英英超版权分销）、捷成股份；阅读板块推荐新经典，关注掌阅科技；媒体与营销板块推荐分众传媒、快乐购（受益视频行业广告及付费浪潮）、昆仑万维（Opera 在美国上市有望带来价值重估机会），关注科达股份。内容板块建议关注内容行业龙头，推荐华策影视、慈文传媒、横店影视、万达电影以及快乐购（并购视频网站行业优质资产芒果系公司）。同时建议关注商业化红利开启的微信生态圈及儿童动漫细分赛道（恒信东方、奥飞娱乐）。
风险提示：流动性风险，业绩及商誉风险，监管政策风险等
