投资要点

2018 年一季度非经常损益贡献较多利润，东方梦幻成为公司主要收入及利润增长点。2018 年一季度，公司预计实现归母净利1.49-1.51 亿元，同比增长2000%~2029%，去年同期亏损为784 万元；其中非经常损益1.16 亿元，预计扣非归母净利0.33-0.35 亿元，主要原因来自收购赛达科技49%股权实现并表后，原持有的51%按照公允价值计量产生的投资收益，以及子公司东方梦幻整体业务规模和盈利能力的持续增长。

2018 年一季度收购赛达科技49%股权，扩宽儿童产业链渠道布局。作为宽带视频移动监控的管理和云存储服务者，赛达科技已于2017 年成为中国电信的全网移动视频支撑平台，由原有单一的“手机看店”业务逐步发展为面向电信市场渠道的个人、家庭和政企市场的综合运营业务，成功布局云计算、移动视频、物联网、智慧教育和信息安全五大业务领域。2015-2017，赛达科技实现净利润0.17/0.22/0.49 亿元，同比增长27%/126%，业绩增长显著。公司于2018 年2 月签订收购协议，赛达科技剩余49%股权交易总对价为2.94 亿元，赛达科技承诺2018 年/2019 年分别实现6,000 万元/7,000 万元净利润。

CG 内容制作+儿童产业链+ LBE 城市新娱乐三大业务齐头并进，打造多元化变现场景。公司通过收购东方梦幻，投资及合作Weta、紫水鸟、VRC、BBC 等海外顶尖创意方，已形成强大的技术及内容优势，重磅合拍动画片《太空学院》预计于2018 年7 月在央视开播，将同时带动儿童衍生品及主题场馆热度，《太空学院》主题乐园已完成武汉、广州等地选址工作，广州主题乐园有望于今年开业。LBE 方面，珠海.横琴植物博物馆、武汉汉街体验馆项目分别处于设计、建设中，其中武汉汉街项目建筑面积达1.5 万平米，被列为湖北省重点文化项目，预计2018 年底完工，珠海横琴项目总造价不超过4.5 亿元，公司所涉合同金额不超过2 亿元，大型沉浸式体验场馆增厚公司收入及利润的同时，也将沉淀优质数字资产以便后续品牌复制。

风险提示。CG/VR 影视作品销售情况不达预期；儿童产品开发、实景娱乐项目投资失败风险。

盈利预测及估值。我们维持公司2017-2019 年扣非归母净利预测1.07/2.50/3.44 亿元，对应EPS 为0.23/0.55/0.75 元（包含赛达科技自2018年一季度100%并表），当前股价12.12 元，对应PE 为52/22/16 倍。基于一季报业绩预告及2018-2020 年公司在CG/VR 制作、儿童产业链及LBE产业的持续增长预期，我们给予公司2018 年30 倍PE 估值，对应目标价16.38 元，继续维持“买入”评级。