有序收缩传统主业，全面转型文娱产业

公司的前身为恒信移动，主营业务为信息移动产品的销售。2016 年收通过购CG/VR视觉特效技术领先公司东方梦幻进军文娱产业，同时依据内容及技术优势，积极拓展高成长性的儿童产业链及线下城市娱乐项目。2017 年，公司预计实现营业收入4.39 亿元，同比增长7.1%，预计实现归母净利润1.02 亿元，同比增长543.6%。

CG/VR 影视制作：卡位优势显著，“技术+内容”厚积薄发

我国CG电影的观影需求与供给间存在明显偏差：2016-17 奇幻/科幻影片票房占比均超40%，但国内影片CG技术应用占比、成本占比对标美国均存在较大提升空间。公司通过对东方梦幻、紫水鸟、Weta 工作室、美国VRC等技术公司收购与合作，在CG技术领域已具先发优势，重点项目《太空学院》有望18 年内实现落地。

儿童产业链：布局完善， 2B+2C 多维挖掘儿童消费潜力

1）“二胎政策”带动我国儿童衍生品行业迅速发展，对标美国，我国儿童衍生品行业可提升空间达2 倍以上。2）公司旗下世纪华文、花开影视及中科盘古分别承接儿童产业链的IP 获取、内容制作及实体场馆开发三个环节；储备IP包括原创IP《太空学院》、《安迪的恐龙大冒险》、《安迪的野外大冒险》、《无敌飞天兔》，合作IP《海绵宝宝》、《大圣归来》及代理IP《雷鸟特攻队》等；盈利模式包括《合家欢》平台、IP 衍生品授权（2B）及线下主题乐园（2C）三大盈利点，持续推动业绩成长。

LBE 城市新娱乐：结合CG技术优势，可复制性保障高毛利率

1）我国实景娱乐产业发展迅速，主题公园游客量增速远超全球平均水平2 倍以上；其中城市场馆运营模式的实景娱乐项目相对缺失、仍为蓝海市场，VR技术+IP元素是场馆娱乐升级的核心痛点。2）公司在VR技术及动画IP 储备优势显著，同时由于IP及数字资产的可复制性，公司未来进行场馆规模扩张有望降低成本，形成规模效应。目前公司已签约武汉（1.5 万平米）、珠海（2.6 万平米）等地6 个项目，后续将逐渐步入落地期。

盈利预测与投资建议

我们预测公司2018-19 年EPS 分别为0.22/0.50/0.73 元，对应PE 分别为57/25/17 倍。

首次覆盖给予“买入”评级，合理估值15 元（对应2018 年30 倍动态PE）。

风险提示：三大业务拓展进度及运营不及预期、收购进度不及预期等。