事件：

公司公告 2020 年报及 2021 年一季报：2020 年公司实现营收 9.87 亿元，同比减少 2.92%，实现归母净利润 7673 万元，同比增长 9.82%；2021Q1公司实现营收 2.09 亿元，同比增长 34.94%，实现归母净利润 1212 万元，同比增长 142.58%。

投资要点：

业绩符合预期，超高清视频解决方案应用落地2020 年疫情给公司业务开展造成负面影响，公司广电行业收入有所减少，广电行业收入 4.26 亿元，同比减少 29.23%，其中除新媒体产品线外，广电各产品线收入均有所减少。毛利率方面，2020 年公司整体毛利率 48.45%，同比提高 3.61pct，除互联网金融业务外，各主要产品毛利率均有所提升。费用方面，2020 年公司整体费用率36.73%，同比降低-3.38pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 17.84%、19.6%、9.9%，同比变化分别为-2.6pct、+0.77pct、-0.21pct。2020 年公司超高清视频解决方案开始应用落地，参与了央视“4K 超高清电视编码压缩系统（一期）”、北京广播电视台“冬奥纪实 4K 超高清频道”等重大超高清项目建设，深度支持超高清视频前沿测试及重大直播事件等活动，包括 2020 年总台春晚5G+8K 直播首秀、总台及新华社 2020 年全国两会“5G+8K+卫星”

直播报道活动，服贸会、进博会等国际活动的直播报道等。

广电行业核心供应商，多方面受益于超高清视频产业落地。

从全高清 2K 到超高清 4K/8K 是一次新的技术跃迁，对传输网络大流量、高速率、低时延的需求与 5G 网络建设高度吻合，是 5G 应用的重要场景，目前央视以及多个省市均开始进行超高清视频系统建设。公司是广电行业核心供应商，拥有 4K 采集-智能-核心交换-存储-转码-播发-网络-终端-安全-监测的超高清全产业链解决方案，包括内容采集侧、制作侧、传输侧、网络分发与管理、智能终端等多个关键环节，同时公司深度参与了 AVS 系列编码标准、DCAS 标准等多个行业标准制定，中标了包括 2022 北京冬奥会超高清 8K 数字转播技术与系统项目在内多个超高清相关项目，在产品线、技术实力、应用案例上均具备竞争优势，将在多方面受益于超高清视频产业落地。

盈利预测和投资评级：维持“增持”评级。我们认为，公司是广电行业核心信息化供应商，在产品线、技术实力、应用案例上均具备竞争优势，将充分受益于国内超高清视频产业落地。我们预计，公司2020-2022 年 EPS 分别为 0.12/0.18/0.23 元，对应当前股价 PE 分别为 32/21/17 倍，维持“增持”评级。

风险提示：1）超高清视频产业推进速度不及预期的风险；2）公司业绩不及预期的风险；3）系统性风险。