投资要点
广电软硬件龙头，有望进入新成长期
公司是广电数字电视软硬件龙头提供商，2017 年受行业景气度下降及商誉核减等因素，净利润0.36 亿同比减少84%。我们认为2017 年就是谷底，公司有望进入新的成长期。2018 年3 月，实施限制性股权激励计划，彰显发展信心。
广电投资有望加大，稳固公司业绩基础
面对IPTV 和OTT 业务的竞争，广电有线在2017 年家庭电视收视市场份额降至52%，倒逼广电发展，2015-17 年广电资本开支复合增速超25%，实施全网整合有望催生更多投入。公司目前仍有超过50%的收入来自于广电，广电投入走高保障公司业绩基础无忧。
CA 迎来景气周期， 将成为业绩增长动力
2017 年公司CAS 智能卡市占率已经超越永新视博成为国内第一，达41%。受存量卡片寿命到期、机顶盒高清智能化替换、国密升级驱动，2018 年CAS 智能卡需求进入景气周期。我们预计2018-20 年CAS 智能卡发卡量分别为1542、2139、3155 万张，分别同比增长26%、39%、48%，公司作为行业龙头，上半年独中首个省级国密CAS 项目，将充分受益行业发展。
数字版权面临爆发， DRM 打开发展空间
国家组建知识产权局，数字产权保护产业面临大的发展机遇，广电力推DRM，产业化进程不断推进，预计全球市场2018-26 年CAGR 达15%。央视4K 超高清频道2018 年10 月1 日开播，4K 有望催化DRM 应用。公司资质齐全，国内首家通过ChinaDRM Lab 认定，有望打开新的发展空间。
广电其他、电信、金融业务稳中有增
广电其他、 电信智能终端、金融服务及应用、特种需求定制等业务则呈稳定发展的趋势。
盈利预测及估值
预计公司2018-2020 年归母净利润分别为0.99 亿元、1.43 亿元、2.06 亿元，EPS分别为0.07 元、0.10 元、0.14 元，对应动态市盈率分别为51、35、24。公司业绩进入新成长期，未来三年EPS 年均复合增速达78%，首次给予“增持”投资评级。
风险提示：
广电行业投资力度不及预期；CAS 智能卡发卡量不及预期。
