估值回归,行业业绩依旧向好不变。年初至今文化传媒行业整体涨幅靠前,就目前行业业绩情况看符合我们之前认为行业仍是增长前景较好的行业之一的判断,剔除今年上市新股后行业收入与利润增长双双保持了40%以上的水平,动态市盈率下降至50 倍左右,今年全年我们预计各子行业的增长仍将持续,行业中上市公司的业绩将继续保持总体良好。

文化消费发展潜力广阔,文教体娱已成大产业。我国文化产业体制改革的过程也是文化产业不断受到重视地位不断提高的过程。十八届三中全会指出文化体制改革是全面深化改革的14 项重要任务之一,再次凸显了文化体制改革和文化产业的重要地位。去年来政策扶持力度进一步加强,并有多项扶持产业的组合政策频频出台,未来文化产业的发展仍是黄金期。此外,教育与体育产业也同样受到了政策面的惠及,使得整个文教体娱行业未来发展前景变得明朗。我们认为无论是调结构还是消费引领特征都将使行业未来的提升空间不断被打开,而文化消费作为重要的连接点,对于我国在新的历史发展阶段具有十分重要的意义。这从国外较为发达国家的发展历程来看,也经历了类似的文化发展阶段。因而中长期看我国文化消费的发展空间依旧是广阔。

政策暖风下文化产业发展仍是不变的契机。今年文化传媒行业景气度在政策红利释放推动下仍是好于GDP 的一致景气度,结合今年来多项系列政策我们认为接下来行业在影视娱乐、转型升级、三网融合、互联网化方面具有较大的发展前景。分子市场看,预计电影市场今年有望超过410 亿,同比增长超40%,电影IP 化将日益明显。此外,其他细分行业在深入推进转型与创新上仍将大有文章,其中教育、有线电视、出版、整合营销与网络结合的成长空间依旧较大。我们认为四季度影视娱乐、三网融合、互联网依然具有机会。

投资策略:系统性风险释放后旺季与政策推动下孕育行业机会。我们认为虽然二季度行业调整较为明显,但在行业政策红利向好以及过国人文化需求大增的前提下文化产业的产业化之路仍将以前所未有的态势继续推进下去。同时,随着政策红利的释放文化传媒行业也将是资本市场中有望继续保持高增长高景气度的行业之一,因而我们维持四季度行业“强于大市”的投资评级。在选股思路上,我们主要考虑影视娱乐、教育与营销产业机遇、三网融合与业绩突破几个方面。四季度可关注的组合为光线传媒+新文化+广电网络+数码视讯+顺荣三七+新南洋。

风险提示:创业板系统性风险;外延式收购并购失败;转型进程放缓及成本持续上升。