事件:数码视讯公告获得广东省地面数字电视前端节目流处理平台系统购销合同,合同标的额为人民币4719万 元,占上一年度公司营业收入的12.21%。对此我们点评如下:

地面数字电视:前端设备百亿市场启动。地面数字电视网与有线数字电视网、卫星数字电视网并列为三大数字电视网络,是覆盖我国移动电视终端、广大城郊、农村电视用户的良好途径,覆盖用户范围非常广阔。目前地面电视整体数字化程度较低,通过地面电视数字化改造后的数字电视网的覆盖,能够让更多的用户观看内容丰富的数字电视节目。我国的地面数字电视采用“数字电视地面多媒体广播(DTMB)”标准,此标准是国家发布的一项强制性的标准。国标地面数字电视技术即可以满足新媒体业务的需求(包括车载、楼宇、便携的商业模式正在形成),又可以向广大用户提供优质价廉的服务。按照广电总局2012年2月发布的我国地面数字电视发展规划,要求到2020年,全国地面数字电视覆盖网基本建成,地面数字电视综合覆盖率基本达到现有模拟电视覆盖水平,地面数字电视接收机全面普及,地面电视公共服务水平得到较大堤并.地面模拟电视信号停止播出,地面电视实现由模拟到数字的战略转型。

具体实施步骤为:1)争取在2013年底全国县级(含)以上城镇以高、标清方式播出地面数字电视,并开始优化从省会城市以及地市和县的覆盖网络。2)2015年开始,在地面数字电视普及率达到模拟电视水平并且地面数字电视接收机普及率达到85%以上的地级市开始逐步关闭模拟电视信号;到2018年,全国地级(含)以上城市地面电视完成向数字化过渡。3)从2018年底开始,在地面数字电视普及率达到模拟电视水平并且地面数字电视接收机普及率达到85%以上的县级市开始逐步关闭模拟电视信。4)到2020年底,全面完善地面数字电视覆盖网,关闭地面模拟电视信号,完成地面电视向数字化过渡。

地面数字电视建设将进入规模建设阶段。前期地面数字电视一直处于少数县市零星建设的阶段,此次广东省地面数字电视合同签订标志地面数字电视进入规模建设阶段。目前涉及一个频点的建设,支持节目套数在5-6套,预计一个省市未来建设的频点数量应该在6个以上。按照地面数字电视投入的设备和覆盖频点数量计算,前端市场规模预计达到100亿以上。

有线电视发展预期变化推动数码业绩增长和估值提升,上调业绩预测和目标价维持“强烈推荐-A”。我们坚定认为在 OTT 管制政策逐步规范和对传统媒体建设要求的变化条件下,市场对有线电视发展的预期将发生变化:有线电视将加快网络的改造和 OTT 运营使得数字电视网重新获得发展的机会。数码视讯将在双向化改造、DVB+OTT 运营、安全播出、前端设备(互动需求 推动)等方面全面受益,并享受业绩增长加速和估值提升。维持“强烈推荐-A”评级,上调 14-16年 EPS 为 0.37/0.54/0.76 元,目标价 18.9 元,对应 15 年 35 倍 PE。

风险提示:OTT 业务发展不达预期、超光网发展不达预期、传统业务下滑。