投资要点

医疗行业发展自身需求+政策强力推动+专项资金支持，多因素共振，公卫IT 行业进入高速发展期。分级诊疗模式有助于提升医疗资源利用率，提高整体医疗服务能力。分级诊疗体系建设是目前我国医改重点方向之一。初步建设分级诊疗制度、医联体政策体系之后，各医疗机构之间的交流将借助分级诊疗信息系统、医联体信息系统进行。2020 年开始，分级诊疗系统建设以及升级将进入高速发展期。新冠疫情爆发暴露公卫领域短板，为提升公卫防控救治能力，国家利好政策不断，比如《关于健全公共卫生应急物资保障体系的实施方案》、《关于印发公共卫生防控救治能力建设方案的通知》。除政策外，还有专项配套资金，比如，2020 年国家卫健委公共卫生专项任务经费项目预算金额6.1 亿元，国家财政部发行1 万亿抗疫特别国债等。多因素共振，公卫医疗IT 进入高速发展期。

传统公卫IT 系统升级，新政策、新需求催生的新系统，公卫IT 建设内容多样，整体需求旺盛。2003 年非典疫情爆发后，我国开始公卫IT 系统建设。有些地方的系统陈旧，虽后期有运维服务和升级，但整体技术架构和性能比较老化。在疫情特殊情况下，传统公卫IT 系统的不足之处充分暴露，比如传染病上报系统不够智能，无法实现传染病信息自动上报，而需要人工录入，导致时效性差、错误率高。另外随着技术的发展，公卫IT 系统云化已经成为行业发展趋势，技术层面也面临着升级。除此之外，此次疫情还催生部分新系统。新系统并非是指单纯因为疫情而新研发的系统，而是原来存在，但大部分地区都没有建设的系统。目前新系统主要包含疫情防控及公共卫生应急管理信息系统、区域互联网医疗平台和医联体/医共体平台。公卫IT 建设项目多样，整体需求旺盛。

公卫IT 行业新增需求有望达500 亿元，市场空间广，发展速度快，未来在医疗科技领域中的地位有望进一步提升。结合传统公卫IT 系统的升级和新建内容，以及不同项目的建设情况，我们测算出公卫IT 行业的增量市场约为500 亿元，其中传统公卫IT 系统升级市场约100 亿元，公卫防控救治体系建设约100 亿元，区域互联网平台建设约100 亿元，医联体/医共体建设约200 亿元。市场空间广阔，公卫IT 在医疗科技领域地位将进一步提升。

头部企业更加受益，业务有望加速增长。公卫IT 项目建设对企业资金规模、成熟工程师的数目、产品线的成熟度以及客户关系的积累等提出了较高的要求。竞争力强的玩家需拥有良好的监管部门关系，完备的医疗信息化产品线，具备广区域的实施能力和服务能力。并且行业需求快速释放，不会给新进入者充分的准备时间。整体来说，行业头部企业将更加受益。

投资建议：

重点推荐：创业慧康（公卫IT 龙头企业，多业务线协同发展）、卫宁健康（医疗IT 龙头企业，互联网医疗业务高成长）、久远银海（医保IT 龙头企业，医疗医保业务协同效应良好）、思创医惠（国内优质医院信息集成平台商，积极推进医联体/医共体等公卫IT 业务）。

推荐关注：万达信息（医疗IT 领军企业，保险+医疗+科技协同发展）、东华软件（国内优质医疗IT 领军企业）、和仁科技（优质医疗IT 企业，积极推进医联体/医共体等公卫IT 业务）、麦迪科技（CIS 领域龙头企业，我国优质区域急诊急救整体解决方案提供商）。

风险提示：政策实施效果不及预期；后续财政投入不及预期；行业竞争加剧；市场空间测算基于假设条件，存在不及预期的风险；文中提及的收费规模等数据来自于调研，可能因样本不足与实际有偏差