公司发布2016年中期业绩报告，2016年上半年营业收入实现2.93亿元，同比上升29.69%，归属于上市公司股东的净利润4，547万元，同比上升54.44%。公司在2016年上半年公司准确把握住金融终端主控芯片市场需求集中爆发的机会，积极拓展了居民健康卡等行业卡的市场获得销售收入的显著提升，同时继续积极推进精细化管理，提高经营效率，进而带来了净利润的快速提升。

点评：

国内市场行业类卡扩张，海外市场规模扩大：2016年上半年公司在国内市场的销售收入同比增长6.6%，在USBKey和金融IC卡无法有效开拓市场的情况下，公司凭借在行业类包括居民健康卡等市场的迅速扩大弥补了金融卡领域的需求不做的状况，并且毛利率水平保持在了稳定的状况，海外市场方面尽管整体规模仍然有限，但是可以看到销售收入和毛利率的同步快速提升，显示了公司在海外渠道方面的拓展获得了成效，未来随着信息安全的关注度持续提高，安全类芯片的市场仍然具备了较大的成长空间。

毛利率维持稳定，经营利润率持续增长：公司2016年上半年毛利率为36.1%，同比上升1.6个百分点，可以看到，公司在区域分布和产品细分方面的毛利率水平均获得了稳定的增长，显示了公司在成本端的有效控制。同时销售费用率、管理费用率分别8.7%和23.2%，同比分别下降了3.8和3.9个百分点，经营效率持续提升推动了净利润率的增长。

研发项目持续推进，安全芯片技术能力有效提升：公司在金融IC卡领域除国内市场获得银行卡检测中心和国家商用密码检测中心的认证外，继2013年之后再次获得了国际EMVCo芯片的安全认证，获得了国际认可。同时在限域通信（RCC）和可信计算方面，公司相关项目的交付验收获得了重要推进，可信计算也在推动国家核心算法标准上发挥着重要的作用，上述行业均存在着可观的市场拓展空间。

投资建议：我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.22、0.31和0.44元。净资产收益率分别为4.3%、5.8%和7.5%，给予增持-A评级，6个月目标价为21.70元，相当于2016年至2018年98.6、70.0、49.9倍的动态市盈率。

风险提示：新产品及解决方案研发进度及市场推广速度不及预期；市场竞争加剧影响公司盈利能力。