投资要点

公司动态：公司发布2016 年上半年业绩预告，预计归属上市公司股东净利润同比上升35.97%~63.16%达到4,000 万~4,800 万元，公司认为业绩增长的主要原因包括：1）尽管在USBKEY 产品销售下滑、国产金融IC 卡市场未全面启动、RCC 业务在探索新的运营模式的形势下，公司仍然准确把握住金融终端主控芯片市场需求集中爆发的机会，实现了销售收入同比增长；2）公司持续加强内部管理，提升研发项目准确性，平衡中长期不即期研发效果，努力提高研发效率；3）加强供应链管理，降低产品成本，严格管理各项费用，资源集约配置。

点评：

产品市场方面，随着移动支付行业的持续快速发展，尤其是在以苹果、三星、华为为代表的移动终端厂商纷纷推出各自的移动支付产品成为市场参与方之一后，传统的市场参与方包括以银联、支付宝为代表的清算机构，以三大运营商为代表的移动网络服务商，以及众多的第三方支付机构形成了市场的多维格局。而作为移动支付推动过程中的重要步骤，对于硬件支付环境的改造成为了最先获得的行业，公司抓住的各类移动支付终端主控芯片需求快速增长的机遇，实现了在传统产品相对需求较弱的情况下的稳健成长，成为公司发展的重要保障。

公司持续推动内部管理效率的提升，尤其是在研发费用及项目的控制上，公司聚焦移动支付及其相关软硬件产品系统的研发投入，精简公司研发项目的数量，精细化管理平衡中长期和短期的研发效用，我们预计公司在成本方面的持续控制将会对公司的中长期发展起到正面积极的作用。

公司继续加强供应链管理的效率，作为一家集成电路设计公司，公司主要成本来自于工程技术人工成本以及相关软件测试产品的支出，同时也需要不晶元代工及封测企业形成有效的合作关系，我们认为公司在经营效率的持续改善，将会成为公司在面临不同市场环境下仍然能够保持竞争力的重要基础。

投资建议：我们预测公司2016 年至2018 年每股收益分别为0.20、0.27 和0.34元。净资产收益率分别为3.96%、5.03% 和6.02%，给予增持-B 建议，6 个月目标价为22.25 元，相当于2016 年至2018 年111.3、83.0 和65.0 倍的动态市盈率。

风险提示：新产品及解决方案研发进度及市场推广速度不及预期；市场竞争加剧影响公司盈利能力。