研究结论

大屏幕拼接屏市场快速增长，同比增长将达17%。随着整体成本不断下降、技术不断升级和完善、应用领域不断扩展，大屏幕拼接屏市场已经进入快速增长期。根据奥维咨询统计，今年上半年整体销售额规模达到22.8亿元，其中DLP 拼接销售额为13.9 亿元，占比达到61%，LCD 拼接销售额为7.4 亿元，占比达到了32%。今年全年大屏拼接整体市场规模将达到51.3 亿元，同比去年将增长17%。

DLP 拼接偏向高端市场，而LCD 拼接则偏向中低端市场。今年LCD 拼接的拼缝再次得到突破，降至5.5mm，市场普遍担心，如果LCD 拼接的拼缝能够降至3mm 以内，将很有可能替代DLP 拼接。但我们认为，面对LCD 拼接的冲击，对DLP 拼接市场的影响不会很大。由于要保证产品的稳定性，LCD 拼接的拼缝短时间内不会做的太小，只可能替代一些DLP拼接当中的低端产品，未来DLP 拼接还会向着更高端的方向去走，比如像交通指挥中心、气象局、军事演示中心等这些对于数据演示要求非常精细的领域，而这些领域是目前的液晶拼接产品所不能影响的，用户往往倾向于DLP 无缝拼接技术。

公司将受益于大屏幕拼接屏市场的快速增长。目前国内DLP 拼接市场前五家企业的市场份额接近40%，公司作为国内第一家生产研发DLP 大屏幕拼接屏的生产厂商，通过网络化、智能化、3D 全高清的合理运用，引领DLP 拼接领域的发展，已在DLP 拼接屏发展新方向上取得了突破，并在公安、交通、电力、石化及大型企业中得到了应用，将受益于大屏幕拼接屏市场的快速增长。

我们维持预测公司2011-2013 年的EPS 分别为0.54 元、0.70 元、0.93元，维持公司“增持”评级，目标价19.20 元。

风险因素：公司可能存在行业竞争加剧风险和应收账款回收风险。