政府项目确收推迟 ，业绩增速放缓。公司2023前三季度营业收入10.64亿元（YoY-4.96%），归母净利润1.82 亿元（YoY+2.28%），扣非归母净利润1.75 亿元（YoY+3.06%）；单2023Q3 营业收入3.26 亿元（YoY-20.34%），归母净利润0.42 亿元（YoY-32.37%）。增速放缓的主要原因是受部分重要客户采购招投标节点推迟及部分项目验收确认进度延迟等因素影响，三季度当期确认的收入规模不及去年同期。

数字中国建设计划持续推进，加强数据要素方面投入力度。在中共中央国务院印发的《数字中国建设整体布局规划》宏观政策指引下，各地政府全面推进城市治理体系和治理能力现代化已经成为大势所趋。目前来看，公司未来待签的合同规模大幅度高于去年同期，且核心业务的毛利率持续稳步提升。在国内数据局挂牌后，公司还将进一步挖掘城市数据价值，围绕城市运行管理服务“一网统管”，加强城市管理领域综合数据库建设。基于完备的数据安全管理保障体系、数据运营及技术运维保障体系、数据要素生态保障体系对“一网统管”数据要素进行机制保障，同时打造要素类产品、服务类产品和工具类产品开展“一网统管”数据要素服务以及探索开展数据要素的流通。

持续投入AI 技术研发，人和行业大模型应用场景发布。公司今年持续投入AI 研发，其开发的数字政通“人和”行业大模型专注于城市治理行业，坚持以人为本，服务城市治理各类参与者，赋能城市治理现代化。

截至目前，“人和”大模型已经达到100 亿规模参数、2000+引导词服务，已具备成熟的知识问答能力、意图识别能力、研判分析能力、机器视觉能力和采集填报能力。不断探索与“一网统管”业务结合，在城市运行管理、基层社会治理、城市安全运行监测、城市停车、行政执法、12345热线、CIM 平台、城市综合运营、市政基础设施运营等方面，打造丰富的“数字政府”场景应用。

盈利预测：考虑到政府预算收紧导致公司部分业务确收放缓，我们下调了公司全年的盈利预测，调整后预计公司2023-2025 年营业收入分别为17.31、21.61、25.19 亿元，归母净利润分别为3.01、3.49、4.13 亿元，维持“增持”评级。

风险提示：业务拓展不及预期，政府算收紧