三聚环保不忘初心，砥砺前行

三聚环保主营业务包括环保新材料及化工产品的研发、生产与销售、化石能源产业综合服务、生态农业与绿色能源服务、油气设施制造及综合服务以及贸易增值服务等。其中，公司在生物燃料产业取得了突破性成果；传统主业在业务模式、市场领域均取得了新的扩展；若干核心技术的首套工业装置均取得了实质性进展；加大应收账款回收力度，现金流得到明显改善。公司绩效明显提升，未来发展前景较好。

生物质燃油业务优势明显，市场空间广阔

三聚环保主营的二代生物质柴油是采用废弃油脂由悬浮床加氢而成，相对于传统化石燃料污染较小，相较于一代是生物柴油适用性更强。公司坚持把科技创新作为核心发展动力，积极发展7项重大核心技术提高核心竞争力，生物质燃油方面拥有悬浮床HVO生产技术、生物质直接液化技术，业务高速发展。欧盟法规提升生物燃料比重，欧洲供需缺口提升；国内政策法规推动产业发展，市场需求空间广阔。我国生物质燃油行业处于发展初期，产能潜力巨大，公司二代生物柴油技术领先国内市场，未来发展前景可期，可能成为全国产能最高位。

生物燃料产业布局合作，扩充产业链

自2019 年以来，三聚环保积极布局生物质燃油产业，已实现河南鹤壁5万吨/年的产能和海南环宇4万吨/年的产能。公司多次投资设立子公司以扩大产能，积极推进山东三聚40万吨/年的生物柴油项目投产，预计2021-2022 年产能达到150万吨/年以上。公司与全球第三大燃料油贸易商瑞士贡渥集团合作，为双方进一步在生物能源领域开展深度、广泛合作打下了坚实基础。。

投资建议：三聚环保着眼于技术创新，盈利能力不断增强，生物质燃油产能预计大幅提升，满足广阔的市场供需缺口。预测公司2020-2022年EPS分别为0.02、0.21.0.66元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、原油价格波动影响产品售价风险、产能建设不及预期的风险、应收账款不能收回的风险