油价已系统性进入“中高油价”。

18H1 地缘政治发酵、沙特超额减产和委内瑞拉被动减产超预期，油价超市场预期上行，OECD 库存已经降至近5 年均值水平，原油基本已完成去库存。美国页岩油主要增产区permian 地区受制于管道运输瓶颈，下一轮高歌猛进预计要到2019 年下半年，未来1 年主要的原油供给增量来自沙特和俄罗斯。

伊核问题有可能发酵。伊朗准备恢复铀浓缩能力，伊核协议已在悬崖边缘。迫于美国压力，欧洲在豁免期为终止进口伊朗原油做准备。美国重启对伊朗制裁，短期预计影响至少50 万桶级别，未来影响超过100 万桶的可能很大。

6 月OPEC 会议决定名义增产100 万桶，减产履约率从152%恢复到100%，参照OPEC 120 万桶/天的减产目标，则实际增产幅度预计为60-80 万桶/天左右，增产主要是对冲伊朗和委内瑞拉的潜在缺口。

未来油价走势需密切关注OPEC 减产的动态调整、美国对伊朗制裁的演变以及委内瑞拉的局势变化，我们整体判断油价已系统性进入“中高油价”阶段。

天然气：资源稀缺，看好上游及LNG 接收站。

近10 年，我国天然气的消费量复合增速为13.41%，显著高于同期我国天然气产量的增速的8.24%，导致进口量不断增加，2017 年依赖度达到40%，根据国家“十三五”规划，经测算到2020 年我国需进口天然气约1500 亿方，其中LNG 新增进口将达到300~400 亿方，对LNG 接收站的需求将大幅提升，我们认为LNG 接收站将成为优质核心资产。

随着天然气价格进一步市场化，在未来几年我国天然气供应持续偏紧张的情况下，拥有LNG 接收站的中天能源、广汇能源、新奥集团及三桶油将受益。

看好涤丝产业链，民营大炼化即将进入兑现期。

我们从2016 年开始看好涤纶长丝的景气复苏，这两年涤纶长丝的表现也印证了我们之前的观点；我们认为若涤纶长丝保持7%左右需求增长，行业新增产能基本与需求增长匹配，行业集中度的提升将降低行业盈利波动性，行业景气有望延续。

展望2018 下半年，民营大炼化项目逐步进入投产期，从投资的角度看，民营大炼化已经进入投资的第二个的窗口期——项目兑现期，大项目催生大机会，我们认为2018年涤纶长丝产业链景气延续叠加大炼化投产，估值与成长兼具，应予重点关注。

中高油价看好PDH 套利空间扩大。

得益于页岩气大发展，全球丙烷资源充裕，下游聚丙烯消费属性强，需求稳健增长。PDH 工艺比石油基、煤（甲醇）制烯烃有明显的成本和环保优势，其高景气将维持。中美贸易战短期可能压缩PDH 盈利，但中长期影响不大，对贸易、生产一体化企业影响更小，利好有资源的贸易企业，关注东华能源及卫星石化等。

投资建议：

油价已系统性进入中高油价，未来1 年密切关注OPEC 减产的动态调整和美国对伊朗制裁的演变。重点关注四条主线：一是低估值、高股息率的一体化油气公司；二是价格传导弹性兼具成长的民营大炼化标的；三是油气上游业绩释放的公司；四是PDH 类气头原料套利。

风险提示：OPEC 增产超预期，中美贸易战继续发酵。