主要观点

经营稳定，业绩持续高增长

报告期，公司经营稳定，各项目稳步推进，实现营业收入120.85亿元，同比，其中Q1、Q2分别为55.22亿元、65.64亿元，环比提升18.87%；归母净利润12.13亿元，同比+50.83%，其中Q1、Q2分别为4.37亿元、7.76亿元，环比提升77.57%。销售毛利率和净利率分别为18.07%和10.24%，分别下降和3.37pct。应收账款85.49亿元，占总资产的41.18%，其中Q2增加13.97亿元，公司预计年底前能源净化综合利用项目回款不低于30亿元。公司在手部分已签订及待执行订单154.60亿元，有效保障公司营收增长。

技术领先，工业化进展顺利

公司15.8万吨悬浮床加氢示范项目成功实现加工全馏分高中低温煤焦油、减压渣油、高钙稠油等重质油，轻质回收率高达85%-90%，明显高于其它同类技术。

年公司在建鹤壁150万吨/年煤焦油/煤沥青综合利用项目、福孝90万吨/年焦油综合利用项目、黑龙江龙油550万吨/年重油裂解项目（含100万吨MCT）三个项目，稳步推进自主知识产权MCT技术规模化生产。

大力推广新型肥料和秸秆综合利用，进军生态农业公司与南京农业大学合作形成“农作物秸秆炭化与生物质炭基肥工业化生产技术及应用”成果，并已在全国范围内开始实施推广。大量对比实验表明，炭基复合肥在、P、K低10个百分点的情况下，肥效却更好，同时改良土壤，实现秸秆生物质综合循环利用，农业绿色发展。目前公司与140多个县签订了框架协议，预计年建成投产5-10套。

投资建议：

我们预计公司2017-2019归母净利25.49亿元、39.31亿元、60.59亿元，对应元、2.18元、3.36元，PE23X、15X、10X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：

技术工业化放大项目建设进度及效果不及预期、秸秆综合利用项目推广进度低于预期、应收账款及经营现金流情况不及预期