公司发布2017 年中报， 业绩符合预期：实现营业业务收入120.85 亿元，同比增长108.13%；实现归母净利润12.13 亿元，同比增长50.83%，业绩符合预期。分项业务中，能源净化产品营收10.02 亿，同比增19.89%，能源净化综合服务110.84 亿元，同比增122.96%。其中，增值服务营收76.76亿元，使能源净化服务增长较快，该部分毛利较低，对利润贡献较少，但可增加资金周转率。

（1）8 月22 日，公司公告“农作物秸秆炭化还田-土壤改良技术开发与应用”通过了中国石油和化学联合会主持的科技成果鉴定会。技术上进一步得到认可，持续关注后期推广及项目模式的复制性。（2） 8 月16 日，公司公告《关于公司认购北京华石联合能源科技发展有限公司增资股份的议案》。拟使用自由资金1.6 亿元进行认购，增资后，公司持有北京华石股份51.22%。悬浮床加氢技术是北京华石核心技术，本次认购将使二者由合作关系转为控股关系，有利于悬浮床加氢技术融合，并加速推广。（3）8 月4 日，公司公告与国开科创、国家开发银行北京分行、海通尊鸿签署了《投贷联动战略合作协议》。此举将为公司绿色低碳产业和生物质综合利用领域发展提供支持。

悬浮床项目既需关注百万吨级项目落地，小型化设备亦有较大空间。悬浮床加氢示范项目两次开车均顺利。收购的港股巨涛公司，使其拥有石化、油服设备制造能力和海外客户资源。后续百万吨煤焦油、重质原油悬浮床加氢项目有望继续落地。同时，在小型化设备上，亦可将地沟油、潲水油、秸秆油、棕榈油等生物质资源变为绿色燃料或化学品，后续项目落地也值得期待。

“秸-炭-肥”还田改土模式全国推广，耕地修复龙头雏形已现。公司采用“农民供秸秆，炭基肥还田，最终增加农民效益，同步改良土壤质量”，形成以农民增收为核心，进行秸秆收集及利用、耕地修复畅通的商业模式，当前已录入农业部《秸秆农用十大模式》。公司在黑龙江、内蒙古、吉林、江苏、宁夏、安徽、辽宁、新疆、河南及湖北成立生物质新材料公司，全国推广势头强劲，项目落地可期。

维持“买入”评级：预计公司17-19 年EPS 分别为1.43、2.31、3.29 元，对应PE 为24、15、10 倍。考虑到公司是产业绿色化的龙头企业，契合供给侧改革战略及一带一路倡议，公司开展的悬浮床加氢及秸秆综合利用业务将迎来订单落地。给予18 年20 倍PE，目标价46.2 元，维持“买入”评级。

风险提示：百万吨悬浮床加氢项目合作与推进低于预期，应收账款回收周期长，保理等方式增加财务费用。