事件：

公司发布2017 半年报，实现销售收入120.9 亿元，同比增长108.13%；实现归属于上市公司股东净利润12.13 亿元，同比增长50.83%；扣非后归母净利润12.03 亿元，同比增长50.74%；实现基本每股收益0.68 元，同比增长51.11%。

评论：

1、增值服务收入占比上升，整体利润率有所下降

公司销售收入120.9 亿，其中增值服务收入76.8 亿元，占比达到63.52%。整体利润率同比有所下降，主要是同业竞争加剧、毛利率较低的增值服务占比上升所致。其中能源净化产品业务实现销售收入10.02 亿元，同比增长19.89%，但毛利率同比降低2.03%，降至21.17%；能源净化综合服务实现销售收入110.8 亿元，毛利率同比降低7.16%，降至17.79%。Q2 单季度营收65.64 亿，环比增长18.87%，归母净利润7.76 亿，环比增长77.75%，Q2 的利润率环比上升明显。

2、拟控股北京华石，悬浮床加氢业务或加速

公司近期公告，拟以自有资金认购北京华石新增注册资本，增资完成后将持有北京华石股权比例为51.22%，成为控股股东。北京华石是公司的重要合作伙伴，共同进行了MCT 悬浮床加氢工艺及核心设备的开发，控股华石后，三聚环保将成为MCT 悬浮床加氢成套工艺、核心设备及配套催化剂的唯一所有者，有利于悬浮床加氢技术更好的融合，有利于加快MCT 技术的商业化推广及项目实施。

目前，公司已经签订鹤壁二期150 万吨/年煤焦油、煤沥青综合利用项目协议、山西福孝化工90 万吨/年焦油深加工综合利用项目合同，相关项目均在稳步推进。

MCT 悬浮床加氢技术在重质油、劣质油的加工领域具有明显的优势，在石化、煤化工及绿色能源领域前景广阔，后续百万吨级订单值得期待。

3、联手国开行，推进生物质综合利用，打造绿色能源航

母公司积极推进生物质资源的综合利用，协同MCT 悬浮床加氢技术，可实现地沟油、棕榈油渣等生物质资源的清洁高效转化，制备高标准的生物质柴油；协同钌基合成氨技术，可制备碳基复合肥。公司近期公告，“农作物秸秆炭化还田-土壤改良技术开发与应用”

项目已通过中国石油和化学工业联合会主持的科技成果鉴定。公司已经与国开科创、国开行北京分行等签署《投贷联动战略合作协议》，积极推动生物及绿色低碳项目，与一百多个县级单位签署合作协议，生物质综合利用项目有望加速落地。

4、投资建议

我们预计公司2017-2019 年归属于上市公司股东的净利润分别为25.87 亿元、42.34 亿元和53.79 亿元，对应EPS 分别为1.44、2.36、3.00 元；对应目前股价33.8 元，PE分别为23.4、14.3 和11.3 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：项目推进不及预期风险、应收账款风险。