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三聚环保发布签署重大合同公告：公司与福孝化工签订《项目合作协议》，双方将合作建设“90 万吨/年焦油深加工综合利用项目”，本项目总价款约人民币55.66亿元。

评论：

1、新项目力推悬浮床加氢技术在百万吨工业化应用。

三聚环保项目协议总金额约人民币55.66 亿元，项目建设期预计两年，开工调试期6 个月，虽然对当期利润不构成影响，但是意义重大，一方面该项目为实现公司悬浮床加氢技术在百万吨以上装置的工业化应用起到良好的示范效应，有助于公司悬浮床加氢催化剂、浆液法脱硫等产品和技术的销售，促进公司在石油化工和煤化工领域的发展，另一方面，高达55.66 亿元的重大合同的签署，为公司未来持续的、高速的业绩贡献提供有效的保障，随着示范效应的扩展，我们预计未来公司有望陆续签订百万吨级的订单。

2、悬浮床技术优势领先，市场巨大，公司进入黄金发展期。

我们在2016 年公司深度报告《手握核心技术，保障公司长期成长》中，明确给出2017 年目标市值800 亿，前期股价有所回落，但不会影响我们一直坚持的判断。悬浮床加氢技术是目前最为先进的重质油炼化技术。采用悬浮床加氢处理重油，生产的油品硫、氮等杂质可降至1PPM 以下，至少达到欧IV 标准。三聚环保作为我国首套拥有自主知识产权的超级悬浮床工业装置，在16 年一次开车成功，并至今已经实现了长周期安全且平稳运行，是炼油行业的巨大技术突破，技术盈利良好，市场千亿空间，行业壁垒仍存，公司工业化数据及管理经验丰富，我们认为三聚运营模式的转变，为未来发展打开天花板，正处于黄金发展期。

3、三聚业务定位于“能源清洁综合利用”服务商。

随着悬浮床加氢、FT 合成项目的逐步落地，公司从单一“能源净化专家”升级为“能源净化及清洁转化、综合利用专家”，推动环保、清洁能源业务融合发展。公司立足传统的能源净化业务，积极拓展化石能源的清洁、高效转化业务，推动环保、清洁能源产业的融合发展，升级为能源、环保一体化服务商。

4、维持“强烈推荐-A”的投资评级。

我们预计2017-2019 年EPS 分别为1.53 元、2.21 元和3.19 元， PE 分别为23X、16X 和11X。17 年给予28 倍PE，目标市值800 亿，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

5、风险提示。

订单进度不及预期的风险；国际市场开拓风险；应收账款回收风险。