产业绿色化促进环保投资升级，新蓝海下科技创新助行业龙头脱颖而出。

现阶段的环境问题已经不是单一污染要素的影响，而是经济发展到一定水平后，污染与控制、产业布局与环境容量之间的结构性问题。国家当前以环保手段推动供给侧改革，从生态系统角度强调环保治理，正是从根本上推动传统行业流程绿色化的过程。一直以来，该理念下的工作难以标准化，易被市场忽略，但当前恰是从国家层面推动产业升级和技术革新重要阶段，产业绿色化新蓝海正在释放，从事该细分领域公司将极大受益。

焦化产业升级、悬浮床加氢、生物质综合利用协同、融合形成绿色体系。

公司目前形成了以气化技术、液化技术、碳化技术为三大技术方向的布局，但特别需要指出的是，三大技术方向下的各项业务并非孤立发展，而是通过优势催化剂，费托、悬浮床加氢等技术实现产业链系统性融合，使公司拥有的绿色技术具有更好的原料适应性及应用空间。

公司为焦化企业进行节能环保及附加工艺改造，使焦化企业一方面达到环保要求，另一方面产生高附加值的新产品，从而获得更好的竞争力和生命力。公司与20 多家下游客户，建成了环保化石能源服务联盟。

悬浮床加氢示范项目二次开车非常顺利，高钙稠油通过第三方标定，实现了悬浮床94.21%高转化率和全装置89.01%轻油收益率，说明独有技术的可靠性。正在推广百万吨级的重油项目和几十万吨级的废油、地沟油及生物质掺杂油的应用，项目落地非常值得期待。同时收购的港股巨涛公司，具有石化、油服设备制造能力和海外客户资源，在“一带一路”国家如俄罗斯、委内瑞拉、拉脱维亚等地正拓展海外业务。

生物质综合利用，已录入农业部《秸秆农用十大模式》中，其中第十项“秸-炭-肥”还田改土模式就是以公司为基础的案例解析：农民供秸秆，炭基肥还田，最终增加农民效益，改良耕地土壤质量，提供一种畅通的商业模式，公司全国性布局初见成效，落地有望进一步提速。

维持“买入”评级：预计公司17-19年EPS 分别为1.44、2.32、3.31元，对应PE 为27、17、12 倍。考虑到公司是产业绿色化的龙头企业，契合供给侧改革及一带一路战略，公司开展的悬浮床加氢及秸秆综合利用业务将迎来订单落地，公司有望迎来新的发展阶段。给予18年25 倍PE，目标价58.00元，维持“买入”评级。

风险提示：百万吨悬浮床加氢项目合作与推进低于预期，应收账款回收周期长，保理等方式增加财务费用。