投资要点：

国内储能：大储招中标高景气，工商储需求响应政策开启未来潜力空间

大型储能：招中标数量方面，2023Q3 国内储能完成招标量7.0GW/15.7GWh，同比+41.83%/+52.44%。招中标价格方面，9 月储能系统中标均价降至1.12 元/Wh，较2023 年6 月均价下降3.69%。投运数量方面，2023 年9 月国内规划/建设/并网的储能项目总规模达到21.5GW/35.5GWh。

工商业储能：我国已有近30 个省/市制定了需求响应相关政策，多个地区开启需求响应市场。2023 年10 月不少区域已经不是夏季用电高峰，只有山东、浙江、福建、青海仍然执行尖峰电价，全国12 个区域峰谷价差超过0.7 元/kWh，比较9 月份17 个区域峰谷价差超过0.7 元/kWh，区域范围进一步缩小。

美国储能：Q3 大储投运较快增长，但延期状况依存

大型储能：投运数量方面，美国2023Q3 投运1MW 及以上储能规模为2.58GW，其中7 月单月新增1.50GW，创2023 年截至目前的最高记录。实际投运低于规划，大储延期状况依存，2023Q1-Q3 投运4.38GW，同比+42.04%，Q4 规划投运4.19GW。

户储和工商储： 户储方面， 2023Q2 美国新增户储装机137.8MW，同比-10.5%，近期下降不影响后续强劲增势。工商储方面，2023Q2 美国工商储安装量32.5MW，同比+23.6%，未来五年累计安装量预测下调28%。

欧洲储能：户储部分市场高景气持续，大储规划项目较多，落地有待观察。

户用储能：德国2023Q3 户储安装量为1.13GWh，同比+100.18%。欧洲电价变化趋势稳定，户储能够继续维持高景气。

大型储能：英国方面，2023Q2 大型储能投运413MW，电池储能总规模高达2.9GW。德国2023Q3 投运大储52.1MWh，工商储34.8MWh，预计Q4 是投运规模扩张期。

它地区储能：南非Q3 出货增速放缓

户用储能：南非方面，由于前期出货较大+逆变器价格下调，供货商处于观望阶段，Q3 出货增速放缓，但电力供给不足局面难改，2023 年南非户储高景气维持。此外，在储能及组件价格下调趋势下，亚非拉其它地区户储刚需也有望加快发展。

储能行业综合：储能电芯均价已降低至0.51 元/Wh，逆变器出口同环比下降

储能电池产量价格：根据ICC 鑫椤资讯数据，2023 年1-9 月全球储能电池产量160.17GWH；同比增长87.14%；1-9 月储能电池销量为165.49GWH。截至2023 年10 月16 日，电芯均价已降至0.51 元/Wh，较年初均价0.96 元/Wh 已下降47%。

光储逆变器出口情况：9 月，逆变器出口额47 亿元，同比-29%，环比-6%。1-9 月，逆变器累计出口574 亿元，同比+46%。分省情况，浙江出口环比延续增长，江苏环比转为明显增长，安徽环比降幅收窄。分世界区域情况，出口亚洲环比较快增长，澳洲等其他区域环比较快增长，非洲有所改善。

企业动态更新：

国内大储中标情况：据我们不完全统计，2023 年前9 个月许继电气、平高电气、南网科技和金盘科技新中标项目数量较为突出，分别为697MWh、460MWh、310MWh、209MWh。

储能企业海内外订单追踪：2023Q3，力神电池、瑞浦兰钧、鹏辉能源、阳光电源等相继在海外签约订单，国内企业出海加速。

储能企业扩产项目追踪：为满足储能市场陡增需求，2023 开年以来，储能行业也迎来新一轮扩产高峰，截至2023 年10 月13日，2023 年Q3 储能厂商已公布扩产计划总投资超1543.81 亿元，规划储能电池及系统总计扩产产能超345GWh。

投资建议：储能行业景气度有望延续，我们维持行业“推荐”评级。

大型储能：国内大储招中标及投运高景气，美国大储延期问题仍较突出，国内大储景气度持续上行有望带来相关企业业绩持续高增。

户用储能：不同国家户储需求可能出现分化，德国、美国、南非等国有望保持高景气，意大利等国仍待观望。受益于光储上游原材料降价，亚非拉户储需求有望加快发展。

工商业储能：受益于碳酸锂降价，我国和美欧等国工商储景气度有望上行。

风险提示：新能源建设规模不及预期；地缘政治摩擦导致国内出口限制风险；电力价格超预期下降等下游收益下行风险；国内企业竞争格局恶化；重点关注公司未来业绩的不确定性。