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公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收110.30 亿元，同比+29.97%；实现归母净利润4.58 亿元，同比-24.67%；扣非净利润4.14 亿元，同比+3275.64%。其中23Q3 实现营收31.35 亿元，同比+9.94%，环比-15.22%；实现归母净利润1.52 亿元，同比+93.29%，环比-25.90%。

毛利率进一步提升，销售及财务费率环比上涨三季度公司交付多个重大储能项目，湖南郴州100MW/200MWh 储能项目并网；雷州英利200MW/400MWh 储能电站站内部分建成；我们认为上述项目的交付对公司三季度业绩增长有积极贡献。第三季度公司销售毛利率进一步提升，环比提升1.3pct 至13.9%，同比提升3.1pct。公司第三季度销售费率及财务费率分别环比上涨1.16pct 和1.09pct，小幅拉低了净利率水平，第三季度净利率为4.15%，环比下降1.4pct,同比上升1.7pct。

储能订单持续落地，全球化战略成果显现

10 月12 日，公司披露与英国某储能项目公司的《采购合同》，将向对方交付178MWh 储能系统；2023 年以来，公司已累计中标及签署储能项目合计超7GWh，有望支撑2024 年业绩持续高增长。公司业务已覆盖150 多个国家和地区，于欧洲、北美和韩国多地成立了储能服务中心和子公司，渠道优势显著。23 年下半年以来，公司接连参加位于德国、美国、英国和澳大利亚的国际大型展会，有望进一步拓展海外客户资源，提升品牌知名度。

拟参设氢能子公司，加强氢能布局打造新增长曲线公司拟认缴出资5100 万元，占注册资本51%，并计划吸收公司氢能业务核心经营团队为新股东，成立“南都氢能”子公司，计划专注于可再生能源制氢技术的研究，致力于成为全球绿电制氢系统及解决方案的服务商。氢能子公司有望依托公司储能主业，重点开发氢储能及下游应用项目，打造公司新增长曲线。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司23-25 年营收分别为174.81/234.26/293.17 亿元，同比增速分别为48.79%/34.01%/25.15%，归母净利润分别为8.60/13.81/18.30 亿元，同比增速分别为159.61%/60.55%/32.54%，EPS 分别为0.99/1.59/2.11元/股，3 年CAGR 为76.8%；对应PE 分别为13/8/6x。参照可比公司估值，我们给予公司24 年13倍PE，目标价20.67元，维持“买入”评级。

风险提示：海外政策风险；市场开拓不及预期；原材料价格波动。