事件描述

事件：8 月5 日，南都电源发布2023 年半年报，南都电源2023 年H1实现营业收入79.0 亿元，同比增长40.1%，实现归母净利润3.1 亿元，同比下降42.2%，实现扣非净利润2.1 亿元，同比增长305.6%；2023 年Q2 实现营业收入37.0 亿元，同比增长35.1%，实现归母净利润2.1 亿元，同比增加305.6%，扣非归母净利润1.2 亿元，同比增长313.8%，公司业绩符合预期。

事件点评

公司新型储能业务大幅增长，盈利能力明显改善。公司2023 年H1 锂离子电池系统产品实现收入30.1 亿元，同比增长146.8%，毛利率为19.9%，同比增加2.0pct。锂电池材料实现收入6.1 亿元，同比增长90.4%，毛利率为18.3%，同比减少-50.1pct。铅蓄电池实现收入11.6 亿元，同比增长24.2%，毛利率18.8%，同比增加3.6pct。再生铅实现收入31.1 亿元，同比减少-1.5%，毛利率-5.0%，同比下降-1.8pct。公司盈利能力明显改善，H1 整体毛利率达9.8%，比去年同期增长1.3pct；公司储能业务增长增加营运资金，经营活动产生的现金流量净额-81.0 亿元；公司落地新一期股权激励，管理费用+52.8%。

公司储能锂电电芯产能10GWh，持续聚焦研发。公司锂离子电池产品产量2.85GWh，铅蓄电池产量1.79GWh。公司已有储能锂电电芯年产能10GWh、系统集成年产能10GWh，另有4GWh 储能锂电电芯产能在建，另有4GWh 储能锂电电芯产能在建，公司新建年产10GWh 智慧储能系统建设项目已于6 月底开工。公司子公司华铂新材料现有年处理7 万吨废旧锂离子电池回收能力，年处理15 万吨锂离子电池绿色回收综合利用项目一期也已开建。公司聚焦研发，研发投入+42.2%，公司305Ah 储能电芯拥有20 年超长寿命，体积能量密度超过380Wh/L，循环寿命可达12000 次，能量效率超95%；材料与再生方面，锂回收率可达92%以上；同时积极储备钠离子电池、固态电池等下一代电池储能技术。

公司上半年累计中标新型储能项目6GWh，处于行业领先水平。2023年上半年，国内储能中标28.7GWh，同比增幅553%，并网14.8GWh，同比增长727%，上半年装机总量已超过去年全年装机总量。根据InfoLink 预测，至2030 年全球电化学储能市场规模将达1000GWh，为2020 年（32GWh）的30 倍。公司储能业务增长态势良好，海外市场与意大利电力、法国电力、美国能源公司、Ingeteam、Upside、RES 等深入合作，国内市场中标豫能控股、 中国电建、国家电投等多个项目。根据CNESA 发布的《储能产业研究白皮书2023》，公司位列中国储能系统集成商2022 年度全球市场储能系统出货量排行榜第六、中国储能技术提供商2022 年度全球市场储能电池出货量排行榜第九。2023 年至今，公司已累计中标及签署新型电力储能项目合计约6GWh，在用户侧、电网侧、发电侧均已实现大规模应用，处于行业领先水平。今年公司将继续深耕储能领域，随上游原材料价格下行，预计公司新型电力储能业务利润率持续上行。

投资建议

预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.95\1.27\1.57 元，对应公司8 月4 日收盘价17.99 元，2023-2025 年PE 分别为19.0\14.1\11.5 倍，维持“买入-B”评级。

风险提示

储能电池产能释放不及预期，储能行业需求不及预期。