事件描述

事件：4 月22 日，南都电源发布2022 年年报及2023 年一季报，南都电源2022 年实现营业收入117.5 亿元，同比减少-0.8%，实现归母净利润3.3亿元，同比增长124.2%；2023 年Q1 实现营业收入42.0 亿元，同比增长44.8%，实现归母净利润1.0 亿元，同比减少-78.9%，扣非归母净利润0.9 亿元，同比增长672.6%，公司业绩符合预期。

事件点评

公司新型储能业务大幅增长，盈利能力明显改善。2022 年，公司新型储能业务实现翻倍增长，工业储能业务稳中有增，盈利能力改善，锂电及锂电回收产品占比大幅提升，占比超30%。具体来看，公司2022 年锂电池产品实现收入26.0 亿元，同比增长34.6%，毛利率为18.4%，同比增加14.5pct。

锂电池材料实现收入9.4 亿元，同比增长16.4 倍，毛利率为42.2%，同比增加12.7pct。铅蓄电池实现收入22.6 亿元，同比下降63.2%，毛利率16.2%，同比增加11.2pct。再生铅实现收入59.4 亿元，同比增加59.7%，毛利率-2.78%，同比下降5.5pct。公司剥离民用铅酸业务，2022 年销售费用同比减少-45%，研发费用同比减少-25.6%，同时公司加强供应链管理，加大应收账款回款力度，经营现金流量净额同比增长42.9%。公司业绩符合预期，2023 年新型储能业务有望持续高增。

公司加快储能领域用锂电产能及锂电回收业务建设，打通全产业链闭环。2022 年，公司锂电业务销售规模增加、海外储能电站发货增加，锂离子电池产品销售量、生产量、库存量均有较大幅度增长，销量2.84GWh，同比增长44.6%。公司现有储能锂电电芯产能7GWh、系统集成产能7GWh，预计今年6 月份均达到10GWh，另有3GWh 储能锂电电芯项目、3GWh 系统集成项目在建，预计2023 年6 月份完成建设。此外，公司计划于2023 年四季度开始于扬州新建年产10GWh 智慧储能系统建设项目。公司子公司华铂新材料现有年处理7 万吨废旧锂离子电池回收能力，计划于2023 年6 月开始分两期投资建设年处理15 万吨锂离子电池绿色回收综合利用项目。

公司与国内外主要大型能源开发商及设备集成商深化合作，签约项目实现规模突破。根据CNESA《储能产业研究白皮书2023》，公司位列中国储能系统集成商2022 年度全球市场储能系统出货量排行榜第六、中国储能技术提供商2022 年度全球市场储能电池出货量排行榜第九。2023 年至今，公司　　已累计中标及签署新型电力储能项目合计约2GWh。海外方面，公司中标美国129MWh 新能源配套储能项目、美国129MWh 光伏配储项目、意大利300MWh 电网储能项目、中标16MWh 日本LS 电网侧储能项目；国内方面，中标华能新疆125MWh 储能系统项目、湖南郴州福冲200WWh 储能电站项目、长江院雷州400MWh 储能项目、运达股份100MWh 储能电池系统采购项目等。4 月24 日公司发布中标豫能控股中式电化学储能系统成套设备采购项目，中标金额为4.87 亿元，4 月26 日公司和中国电建签署储能锂电池系统采购合同，金额为2.9 亿元，交货时间是2023 年8 月30 日前。今年公司将继续深耕储能领域，随上游原材料价格下行，预计公司新型电力储能业务利润率持续上行。

投资建议

预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.95\1.27\1.57 元，对应公司5 月5 日收盘价19.56 元，2023-2025 年PE 分别为20.7\15.4\12.5 倍，维持“买入-B”评级。

风险提示

储能电池产能释放不及预期，储能行业需求不及预期。