投资要点

储能是构建新型电力系统不可或缺的关键环节。由于新能源发电的不稳定特征，构建新型电力系统需从“源网荷”转向“源网荷储”，储能是能源结构转型的关键环节和重要推手，加快储能产业的发展对构建清洁稳定的能源供给体系和健康安全的能源消费体系至关重要。

政策东风助力储能需求迎来向上拐点。在新能源装机快速增长背景下，电网消纳压力显著增大，对储能的装机需求愈发迫切。去年以来，发改委和各省区陆续明确了对于发电侧强制配储的要求，推动储能需求释放。年初以来，国内储能招标量快速提升，1-9 月储能累计招标量28GWh，相较去年同期显著放量，国内储能已经迎来向上拐点。

顶层设计不断完善商业模式，共享储能有望成为发展主力。新型储能发展前期重要障碍在于成本主体和获益主体不一致及收益来源单一的问题。随着共享储能商业模式的建立、将容量电价并入收益范围等举措，以及分时电价机制和电力辅助服务市场机制不断完善，储能收益途径不断拓宽， 根据我们测算，独立储能电站在20%容量对外租赁的情况下，IRR 可达4.8%，独立储能模式已经初步具备经济性。

成本和安全性能仍需提升，技术迭代将是发展主旋律。储能系统作为新型电力系统重要基础设施，成本和安全性一直是核心考量指标。一方面，技术发展推动现有电池储能系统规模化持续降本，将进一步有效解决成本问题。另一方面，多种新技术持续进入实验、试点示范、商业化运行，推动储能实现降本增效。展望来看，钠离子电池和液流电池有望成为储能电池的有效进步方向。

投资建议：推荐南都电源，天能股份，派能科技，建议关注鹏辉能源，同力日升，南网科技，科华数据，盛弘股份，智光电气，金盘科技。

风险提示：下游需求不及预期；原材料价格持续上行；宏观经济波动；行业政策变化；行业供给增加超预期。