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公司2017H1 营业收入2.67亿元，同比下滑16.91%，归属上市公司股东净利润0.44亿元，同比下滑39.78%，EPS 0.04元，业绩低于预期。

水表业务低于预期，原材料及价格因素导致毛利率下滑水表业务实现收入2.52亿元，同比下滑18%，其中智能表收入1.06亿元，同比下滑20%，主因是客户采购进度低于预期；机械表方面，普通表收入0.74亿元，同比增长16%，节水表收入0.46亿元，同比下降48%。

水务业务贡献收入933万元，同增25.79%；软件收入382万元，同增12%。

销售毛利率为34.6%，同比下降4 个百分点，原材料价格上涨及产品降价因素导致水表毛利率全面下滑，上半年智能表、普通表、节水表毛利率分别为40.3%、28.9%、31.1%，同比下降4.9、1.6、6.1 个百分点。

积极开拓海外市场，深度布局物联网产业

公司全力推动NB-IoT 物联网水表的研发与推广，参与发起并成立移动物联网产业联盟。目前承接鹰潭市6.5万台智能水表改造项目，打造全国首个NB-IoT 智能物联网示范城市，未来国内物联网水表需求有望迎来爆发。

实现出口收入0.39亿元，同增23%。智能表业务与华为保持密切合作，积极开拓国际市场，3月中标安哥拉10.10万只智能预付费水表项目，合同金额701万美元，期限两年，为公司拓展非洲、中东等市场提供商业模式保障；澳大利亚NB-IoT 物联网超声水表项目目前已获得1000 台试用订单。

“计量+水环境+水生活”战略清晰，内生外延助力发展公司积极推进内涵式和外延式相结合的发展战略，加快水务投资运营步伐，报告期内投资500万元与龙虎山景区管委会共同设立景川水务，持有其57.76%股权。未来有望继续围绕主业和涉水、环保行业开展产业并购，打造国内领先的水计量功能服务商、智慧水务整体解决方案提供商。

维持买入，目标价调整至7元

预计2017-2019年净利润1.11/1.60/2.02亿元，EPS 为0.11/0.15/0.19元。物联网建设推动智能表增长，公司有外延预期。目标价调整至7元。

风险提示：国内物联网建设进展不及预期；海外智能水表需求增长放缓。