事 项：

公司2016 年实现营业收入6.95 亿元，比去年同期增长7.43%；实现营业利润1.34 亿，比去年同期增长5.6%；实现归母净利润1.34 亿，比去年同期下降4.05%。公司向全体股东每10 股派发现金红利0.20 元。

公司预计2017 年第一季度实现归母净利润2775 万元，比去年同期下降10%-40%。

投资要点

1. 公司营收稳定增长，营业外因素导致归母利润同比下滑

2016 年公司营业收入稳定增长，比去年同期增长7.43%，毛利率提高3.64 个百分点，最终实现营业利润增长5.6%。归母净利润下滑主要是政府补助等营业外收入比去年同期出现大幅下滑所致，公司经营状况依然良好。

一般每年的第一季度是公司产品销售的传统淡季，但2016 年第一季度由于受到灾害气候影响，公司产品销售出现了爆发式增长，2016年一季度利润基数高导致17 年一季度利润同比下滑，公司业务仍正常平稳开展。

2. 公司产品研发和市场推广力度加大导致费用率同比增加

公司2016 年总费用率达到19.2%，同比增长3.4 个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别同比增长0.8、2.1 个百分点，主要是公司增大智慧水务业务研发及市场开拓投入，以及移动端APP 积极推广应用导致短期内相关费用增长所致。

3. 智慧水表有望保持高增长率，与华为合作积极开拓海内外物联网水表市场

2016 年公司智能成表销量突破100 万台，同比增长27.68%，其中物联网水表增长82%，智能表营收增长20.49%。智能表业务受到新增住宅建设的增量需求和传统水表更新换代的存量需求双重因素驱动，预计将保持20%以上的复合增长率。

2016 年公司与华为建立起战略合作关系，将窄带物联网（NB-IoT）技术应用于智能水表产品，共同构建智慧水务应用，开拓智慧水务相关产品与服务。国内公司以一二线城市为重心，积极参与“四表合一”

项目工程，积极推动物联网水表的布局。国外市场公司也在不断开拓市场，目前NB-IoT 超声远传水表已在澳大利亚墨尔本进行安装测试。

物联网水表有望成为智能水表业务最大的增长点。

4. 盈利预测

预计公司16-18 年实现归属母公司净利润1.66 亿、1.95 亿，对应EPS为0.16、0.19，对应PE 为40X，34X，首次评级给予推荐评级。

5.风险提示

业务拓展不及预期。