投资要点

基本金属和金属加工：分歧加剧，轻波动，重趋势市场再陷分歧：中国地产投资不确定性和补库需求短期减弱带来需求预期分歧，大宗价格调整，金属价格承压。

轻波动、重趋势：对于铜、铝、锌冶炼来说，主要品种价格波动来自供给收缩，前期价格上行并未带来供给弹性。微观层面观察补库存持续，宏观上与投资规划相关，金属价格上行趋势和成本结构变化将持续改善公司盈利。

增持评级：铜（再平衡拐点，增持评级：铜陵有色；受益标的：洛阳钼业、江西铜业）、铝（供给侧改革带来供给收缩和行业成本上行，增持评级：云铝股份；受益标的：中国铝业）、锌冶炼（加工费走低产能去化）等。

贵金属：加息进度成为博弈焦点，把握避险需求带来的反弹重回存量博弈：全球负利率对资产配置边际效用开始递减，黄金价格重回存量博弈；我们的判断：美元计价黄金将持续波动，上市公司估值对板块对大盘高beta带来投资机会。

小金属、新材料与主题投资：强主题，真成长

小金属：精选库存去化周期品种，增持评级：宝钛股份、湖南黄金；锂电池材料：供给弹性仍难恢复，需求端长期成长性较强，涨价有望持续。增持评级：赣锋锂业、天齐锂业、正海磁材，受益标的：华友钴业、格林美；

航空主题：新机型加速列装+国产化率提升，高温合金、轻合金和钛材料订单有望加速释放。增持评级：钢研高纳、西部材料、银邦股份等。

一带一路：矿业工程公司有望率先受益。增持评级：中矿资源、中色股份；受益标的：金诚信。