本报告导读：

通胀逻辑持续演绎，大宗反弹有望持续。美国加息与通胀目标或存矛盾，黄金板块布局窗口持续。

摘要：

通胀上行预期加强，基本金属价格反弹。油价因素叠加2016年低基数，2017 年一季度通胀有望上行。市场对基本金属价格需求改善和上行空间将持续存在分歧，而对行业盈利改善的驱动因素仍未充分预期。我们在2017 年年度策略中强调，铜、铝等基本金属2017 年可以看到基于需求预期上行和成本驱动的较为长期的盈利改善，而铅锌短缺仍将持续到三季度。维持云铝股份增持评级，受益标的：中国铝业、江西铜业、铜陵有色、驰宏锌锗等。

贵金属：非农低于预期，加息再陷分歧，利好板块。美国12 月非农低于预期，12 月FOMC 纪要现实联储对美国贸易政策、财政政策和劳动力市场前景缺乏一致判断。我们1 月以来持续提示贵金属板块布局趋势，认为2017 年黄金价格将从配置需求驱动转向存量博弈，考虑到2017 年全球通胀水平轨迹可能受原材料和能源价格持续带动，美国长周期就业拐点临近，联储加息步伐稳定下实际利率的变化将带来黄金上行机会。受益标的：银泰资源、赤峰黄金、山东黄金等。

小金属和新材料：新能源板块激活，低供给弹性品种仍为首选。关注C919 首飞带来的主题投资机会。

1、1 月4 日生意社网站部分厂商碳酸锂报价出现上浮，全周碳酸锂板块上行4.5%。我们认为考虑到新能源汽车三大政策逐步落地（物流车、补贴目录、客车电池准入），三元电池材料仍将成为板块最核心的主题投资机会，在产销趋势尚未验证前，有色金属板块中钴、锂等供给弹性小的上游品种将率先收益。增持评级：江特电机、天齐锂业、赣锋锂业、受益标的：华友钴业。

2、加工材领域继续看好1）交通用铝：轨道交通投资加速和汽车轻量化趋势拉动铝材加工需求，增持评级：明泰铝业。2）航空和军工材料：C919 首飞有望再度成为板块催化剂，航空产业装备升级+国产化率提升带来乘数效应，增持评级：银邦股份、西部材料等。

3、环保督察持续，预计锑、锡、钨等小金属价格有望再度开启上行，受益标的：湖南黄金、锡业股份。