本报告导读：

全球通胀水平一季度料继续上行，需求改善证伪前大宗有望反弹。美国加息与通胀目标或存矛盾，黄金板块布局窗口持续。

摘要：

通胀上行有望 带来铜价上升。OPEC与非OPEC产油国12月10日达成了2001 年以来的首个联合减产协议，原油价格站稳50 美元上方，2017 年一季度通胀有望上行，油价上行带来全球通胀幻想或进一步推升铜等金属配置需求。市场对基本金属价格需求改善和上行空间将持续存在分歧，而对行业盈利改善的驱动因素仍未充分预期。我们在2017 年年度策略中强调，铜、铝等基本金属2017 年可以看到基于需求预期上行和成本驱动的较为长期的盈利改善，而铅锌短缺仍将持续到三季度。维持云铝股份增持评级，受益标的：中国铝业、江西铜业、铜陵有色、驰宏锌锗等。

贵金属：布局机会或将到来。海外黄金矿业企业自8 月高点回撤约34%后股价企稳。考虑到长周期美国就业和经济增长临近，黄金价格长期看涨逻辑未变。我们继续强调，2017 年黄金价格将从配置需求驱动转向存量博弈，考虑到2017 年全球通胀水平轨迹可能受原材料和能源价格持续带动，联储加息步伐稳定下实际利率的变化将带来黄金上行机会，人民币贬值压力加强利好黄金板块。受益标的：银泰资源、赤峰黄金、山东黄金等……

小金属和新材料：政策落地，低供给弹性强化价格上行动力。

1、伴随新能源车板块三大政策落地（物流车、补贴目录、客车电池准入），我们认为2017 年三元电池材料仍将成为板块最核心的主题投资机会，在产销趋势尚未验证前，有色金属板块中钴、锂等供给弹性小的上游品种将率先收益。增持评级：江特电机、天齐锂业、赣锋锂业、受益标的：华友钴业。

2、加工材领域继续看好1）交通用铝：轨道交通投资加速和汽车轻量化趋势拉动铝材加工需求，增持评级：明泰铝业。2）航空和军工材料：装备升级+国产化率提升带来乘数效应，增持评级：银邦股份、西部材料等。

3、环保督察持续，预计锑、锡、钨等小金属价格有望再度开启上行，受益标的：湖南黄金、锡业股份。