投资要点:

维持增持评级。维持公司2015-2017 年EPS 预测0.16/0.35/0.55 元,公司人造钻石市场接受度超出预期,预计后续B2B 模式向B2C 模式转型会加速,维持目标价19.5 元,对应2016PE 54 倍,空间101%,维持增持评级。

定增顺利过会,安全垫充足。此前市场普遍担忧公司如此大体量的定增是否真的会顺利过会。我们认为消费升级的固定资产投资是国家政策鼓励的方向,定增顺利过会验证判断。定增拟募投45.88 亿元用于扩产人造钻石,其中大股东/管理层分别认购10/2.88 亿元,占比分别为22%/6%,参与力度较大,定增价格为8.7 元/股,目前市价溢价较低,具有较强的安全边际。

人造钻放量预计将超出市场预期。投资者普遍担忧公司人造钻产品是否能被下游客户接受。我们认为,下游品牌主要定位于轻奢领域以及90 后快销市场,在时尚人群和二三线人群中的接受度远超我们的预期,一个案例就是公司某下游C 端品牌3 月中旬参加我们的春季策略会,现场的关注度和销售情况均超出我们的预期。同时公司上游毛坯钻产能扩张后,除了目前的主要依靠B2B 销售模式,未来还将加速实现产业链一体化,打造C 端渠道,形成像施华洛世奇人造水晶一样的渠道溢价,分享更广泛的下游市场。

催化剂:定增顺利完成,渠道拓展更进一步。

风险提示:渠道开拓不顺利的风险。