行业整体增速放缓，估值仍在底部区域

我们预计轻工板块重点跟踪19 家上市公司18 年收入/利润增速分别为17%/4%，对比3Q18 收入/利润增速继续放缓。家居板块受地产周期&行业竞争加剧影响增速下行，但龙头表现优于行业；包装板块受下游客户结构不同增长趋势分化。估值方面，家居板块整体PE TTM 仍在19X 左右底部区间。

关注要点

1、轻工板块年报业绩增速分化。①家居：家居行业2018 年开始受地产销售下行影响增速持续放缓，2018 年收入/利润增速从2017年的双位数分别放缓至4.3%/4.3%，但龙头公司增速表现优于行业。②包装印刷：4Q18 上游包装纸价格同比持续回落，同时人民币兑美元贬值4%左右，行业整体经营环境改善，但下游不同行业客户增长趋势分化，其中：烟草行业去库存继续进行，行业持续回暖，消费电子增长承压（2018 年全球及中国智能手机出货量下降4.1%/10.5%）。③家用轻工：2018 年我国制笔行业规模以上企业收入同比下降5.38%，行业整体经营承压下龙头公司晨光文具2B/2C 业务加速拓展，预计实现强者恒强。

2、年报业绩预览：①定制家居：预计欧派、索菲亚、好莱客年报收入增速预计20.5%/18.6%/17.5%，其中龙头公司欧派在行业下行期间进行多元渠道模式、多品类扩张、加大营销等经营举措方面的创新，抢占市场份额取得优于行业的成长。②软体家居：我们预计顾家家居年报收入/净利润实现26.3%/23.1%的增长，看好顾家作为行业龙头未来持续抢占市场份额的能力。③包装板块：烟标行业龙头劲嘉股份年报收入/利润预计实现16.2%/26.5%增速（根据业绩快报），受烟标行业回暖、大包装业务放量等因素驱动，2019 年继续关注公司新型烟草业务进展、烟标业务在下游新品市占率提升情况。④家用轻工：晨光文具年报预计收入/利润分别实现35.4%/25.6%增长，后续建议关注传统业务品类增长、新业务中科力普、九木杂物社和晨光文具拓展情况。

估值与建议

基于对轻工行业公司基本面趋势判断及估值切换，调整部分公司2018/19 年盈利预测及目标价。

当前时点推荐欧派家居、劲嘉股份、敏华控股、晨光文具、顾家家居、索菲亚、裕同科技。

风险

房地产调控进一步升级，主要原材料价格持续快速上涨。